加密货币的关键时刻

每隔四年左右，加密货币市场就会经历一次令人瞠目结舌的价格上涨，每个新高峰都使前一个周期相形见绌。比特币在 2013 年首次突破 1,000 美元。四年后的 2017 年，价格达到 20,000 美元。在 2021 年，比特币会继续攀升至 69,000 美元。今年，价格已远远超过六位数的标志，在某些交易所上达到 126,000 美元。撇开价格走势不谈，每个周期都带来了新的想法和技术，产生了新颖的工具和令人难忘的讨论话题。开创性的发展逐渐推动了这个行业向前发展，它自 2009 年以来无疑已经取得了长足进步，但在这么多年之后，是时候给出一些答案了。加密货币不能将自己局限于一个代币和硬币的市场。接下来会发生什么？加密货币能为世界提供什么？最终目标是什么？

第一阶段：公众认知（2013 年）

在加密货币的早期，比特币只是一个非常小众的爱好。这个项目最初由书呆子、精神分裂患者、自由意志主义者，以及后来丝绸之路市场上的毒品爱好者所接纳。这群原本不太可能聚集在一起的人，却足以在一定程度的秘密环境中将比特币从婴儿期一路养大。直到价格把它推到聚光灯下，比特币才首次吸引主流关注，甚至无须媒体刻意炒作。几美元时容易被嘲笑；几百美元时不那么容易被忽视；单枚涨到 1,000 美元时则根本不可能被忽略。

除了价格本身，当时还能讨论的内容并不多。它的技术自创世区块起基本已定型，尽管开发仍在继续，但核心卖点并未改变。在突破四位数后，比特币迎来了第一个真正的熊市。而接下来的周期将完全不同。

第二阶段：以太坊与 ICO 狂潮（2017 年）

直到 2017 年以前，比特币占整个加密市场市值的 95%。那段时间市场变化不大。虽然这些年也出现过其他加密货币，但鲜有留下深刻影响的，更少有具备实际用途的项目。2015 年推出的以太坊（Ethereum）永远改变了这片土地。第一个重要的智能合约平台所引发的开发浪潮，大幅削弱了 Bitcoin 的市场主导地位，而这种跌势再也没有逆转过。

开发者首次可以在不编写自己区块链的情况下推出项目，而且非常简单。以太坊区块链成为海量智能合约的家园，这些合约共同争夺网络资源，并推动 ETH 代币价格迅速上涨。ERC-20 标准让智能合约、钱包和交易所都能「说同一种语言」，从而培育出一个快速扩张的技术生态系统。

不可避免地，如此的增长也吸引了等量的贪婪。行业疯狂膨胀，宛如千禧年初的互联网泡沫。靠随便拼凑一个半成品点子卖给大众就能赚钱，实在太容易了。许多人确实这么做了。ICO（首次代币发行）成为最热门的融资方式。对开发者而言，开 ICO 是一个稳妥拿钱的办法；而投资者则能获得项目代币作为回报。从 2017 年中开始，ICO 成了全行业的中心。数千项目涌现，新代币每天如洪水般进入市场。底层技术几乎没人关心：参与 ICO、拿到代币、跟着涨、赚 1000%、卖掉、再去下一个项目，那个时代就是如此。

其中一些项目活到今天，但绝大多数早已像来时一样迅速被遗忘，被丢进加密历史的「垃圾堆」。理所当然。当时许多 ICO 明目张胆地就是骗局，甚至令人惊讶 SEC 没直接把整个行业封掉：水果蔬菜供应链方案、赤裸裸的庞氏骗局、建漂浮赌场的虚荣项目、由图库照片组成的「假开发团队」、假合作、假赠品……完全是一场笑话。果不其然，在 2018 年初比特币于前一个月见顶后，整个市场理应地崩盘，化作一片火海。这是市场需要的冷静期。

第三阶段：DeFi、迷因币与 NFT（2021 年）

在接下来的几年里，许多开发团队埋头苦干。熊市再次帮行业完成了淘汰筛选，一些真正有用的东西从废墟中浮现出来。突然之间，去中心化金融（DeFi）成了所有人讨论的唯一话题。去中心化交易所、合成资产、流动性提供、收益耕作、借贷、去中心化保险……名单越拉越长。实用且务实的工具被创造出来，加密货币再次变得「有用」。2020 年的「DeFi 夏天」成功让加密市场从死气沉沉中复苏，为行业带回真正的创新与兴奋感。

但可惜，这毕竟是加密圈。上面那条道路实在过于理想化。理性只维持了很短一段时间，紧接着愚蠢的疯狂又重新盛行。荒唐的迷因、狗狗币、粗糙的卡通图像纷纷登场。ICO 阶段在技术层面或许略显单薄，但当时的大多数项目至少还假装自己带来新的东西。2021 年的炒作周期则连这种伪装都省了。

沉寂多年后，Doge 突然强势回归。从 2021 年初不到一美分，一路飙到 5 月的 0.70 美元。其他动物主题的代币迅速跟上浪潮。柴犬币是紧随其后的热门项目，之后是一串接一串的狗币群，接着是更多迷因项目，拼命从加密市场中榨取尽可能多的钱。谁能忘记 DogeBonk？那个拿着棒球棒的狗？还有 PregnantButt？谁能想到那个项目也会被地毯式跑路？

人们的注意力已经远不如从前。大众很快对狗币感到厌倦，又转向下一个分心点：NFT。几年后回头看，很容易忘记 2021 年夏天 NFT 曾经有多火。Cryptopunks 和无聊猿（BAYC）拉开序幕，鲸鱼们疯狂花费数百万美元购买平庸的像素图。不久之后，每个渴望关注的名人都跳上了 NFT 的列车。

但这波热潮同样昙花一现。接下来的几年里，NFT 的估值遭到毁灭性打击。有些系列的价格一年暴跌 90%，两年跌 99%。名人与交易者都在这场灾难性的价格崩盘中被彻底收割。大部分几乎是毫无价值。

第四阶段：混乱（2025）

前两个周期都有非常鲜明的叙事。那么今年呢？这个周期至今的主要驱动因素是什么？如果你一时想不出答案，你并不孤单。有人可能会提到加密 ETF，但第一个 ETF 早在 2021 年就出现了——从宏观角度来看已经是旧闻。机构战略储备是最近才开始流行的说法，但也算不上能吸引眼球的叙事。RWAs（现实世界资产代币化）偶尔在一些讨论中出现，但也只是点缀。就连美国总统的官方迷因币 $TRUMP 在发行后都很快从公众视线中消失，价格走势也印证了这一点。

关键在于：除少数例外，这个周期相比 2017 与 2021 显得格外乏味。随便问一位资深玩家，他们都会坦言 2025 年的市场相对于历年来说毫无生气。比特币今年创下多次历史新高，但说到底，今年哪个市场没有上涨？全球主要股指几乎都能算是不错的投资，更不用提黄金和白银那令人咋舌的涨势。而且比特币的价格表现虽然偏弱，但山寨币市场表现则堪称惨烈。

历史上，加密周期与美国商业周期高度吻合，从制造业 PMI 中可见一斑。问题是，这一轮商业周期的长度远远超过常态。如果商业周期能够延长，加密周期自然也能延长。如前所述，目前的加密市场并没有展现典型的「末期狂热」。谁知道呢？一个月内可能发生很多事。

加密货币产业的未来

此时正值得思考加密货币整体的演变方向。我们到底在追求什么？比特币的初衷确实十分纯粹，随后也有许多基础设施类项目秉持同样理念加入，但事实是，大部分时间里，加密领域都被骗局、骗子、不成熟和愚蠢所玷污。它已经有 15 年的历史了。结果在哪？

如今，比特币几乎只剩下 ETF 的投资载体功能，一个吸引机构与退休金资金流入的家喻户晓的名字。它与宏观经济的关联如此紧密，以至于一份糟糕的非农报告都能影响币价。BlackRock 和 Vanguard 的态度比任何技术面因素都更重要。KOL 们为每一次 ETF 的成功发行欢呼。价格成了唯一的核心。这显然不是中本聪最初的愿景。密码朋克们已经错失了机会。早期那种理想主义的氛围几乎已经消失殆尽。加密革命彻底失败了。

山寨币市场同样沦为了财富收割机器。基本面毫无意义，从来如此。看一眼 CoinMarketCap 的前 25 名就足够证明这一点。这带来了一个大问题：当你试图把一堆鬼链和迷因币包装成行业巅峰，自然会吓跑新的投资者。每个项目都变成一个封闭花园，缺乏流动性，也没有外界兴趣。此外，大量资本因平台崩溃与无能的基金而蒸发，使许多投资者彻底离场。从整体来看，加密行业简直像个笑话。

但也不全是坏消息。许多方面来看，现在加密市场的氛围与 2019–2020 年的熊市阶段惊人地类似。在那些远离喧嚣的角落里，有大量实质性的工作正在进行。开发仍在继续。越来越复杂的金融基础设施正在浮现。在勤奋开发者之外，同样重要的一项工作也在显著推进：监管。过去一年在监管方面取得的进展巨大。这是长期拖累加密行业的关键障碍，而现在这些障碍正在逐一被拆解。美联储定期与深度参与加密行业的人士会面；反过来，传统金融界的人如今也常出现在加密会议的演讲嘉宾名单上。银行及其依赖的通讯基础设施机构正在构建下一层全球连接。在更具体的层面上，GENIUS 法案是推动稳定币广泛使用的重要一步；而 CLARITY 法案一旦通过，将把非稳定币数字资产定性为商品，为加密货币带来急需的法律缓冲。接下来还有更多步骤。不仅仅是美国，英国、日本、香港和新加坡都愿意积极拥抱创新的金融科技。

加密行业必须做出选择：要么继续沿着灰色、肮脏的道路前行，要么把自己提升到一个更具影响力的位置，追求真正更伟大的目标。互联网并不仅仅是一堆昂贵的域名转来转去；同样地，加密也必须不仅仅是一个代币买卖市场。传统金融正迫切需要更高效的资本市场，而加密行业的某些基础设施或许正是答案。暂时忘掉价格，加密行业必须自我净化，狠狠清除这些年污染行业的垃圾与投机者。是时候让真正的玩家接手了。