《GENIUS 法案》在成功通過美國國會參眾兩院後，已由總統簽署成為法律。這項法案受到加密貨幣社群的廣泛歡迎，不僅因為它是美國歷史上首部正式立法通過的加密貨幣法規，也因為它展現了現任政府對這一新興產業未來發展的支持態度。GENIUS 是 “Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins”（引導並建立美國穩定幣國家創新） 的縮寫，而穩定幣正是該立法的重點。 什麼是穩定幣？ 穩定幣是一種錨定法定貨幣（如美元）價值的加密貨幣。和所有加密貨幣一樣，穩定幣依賴區塊鏈技術在全球範圍內進行轉帳和接收。但與其他加密貨幣不同的是，穩定幣的價值通常保持不變。 目前最常用的穩定幣是 Tether（USDT），約占整個穩定幣市場的 70%。Tether 自 2014 年起發行，是仍被廣泛使用並且歷史最悠久的加密貨幣之一。Circle 公司發行的 USDC 也是一個常見例子。 理論上，1 枚 USDT 始終等於 1 美元，並可兌換為 1 美元，儘管在極端波動和特殊市場條件下，兩者之間的價差可能會短暫擴大。 穩定幣對於希望規避加密市場劇烈波動的交易者來說非常有用。正如傳統金融市場中資產與美元之間的交易，數位貨幣市場中的交易者通常在不同加密資產與「合成美元」如 USDT 之間進行轉換。這使交易者無需兌換回法幣就能實現獲利。此外，穩定幣正日益成為支付和跨境結算的理想選擇。 法律灰色地帶 穩定幣（尤其是 Tether）長期以來面臨的主要問題之一，是它們在過去十年中一直處於法律的灰色地帶。這類金融工具的法律地位，以及發行它們的機構，一直為加密產業蒙上陰影。“Tether FUD”（對 Tether 的恐慌、不確定與質疑）多年反覆出現，開發者和投資人始終無法確定穩定幣的法律定位和可信度。 事實上，法律不確定性並不僅限於穩定幣。整個加密產業近年來都因為美國證券交易委員會（SEC）等金融監管機構缺乏明確立場而遭受重創。開發者長期呼籲提供明確的監管指引，但換來的往往是相互矛盾的建議甚至懲罰性措施。在這種背景下，包括《GENIUS 法案》在內的最新立法進展，無疑為產業注入了一股新鮮空氣。 《GENIUS 法案》首先做的，就是對「支付型穩定幣」（payment stablecoin）這一術語給出明確定義，這也充分說明了加密監管在立法上的滯後程度。 誰可以發行穩定幣？ 《GENIUS 法案》規定，除非是獲得許可的實體，否則任何個人或機構在美國發行穩定幣都是違法的。這些被許可的實體被分為三類：   ●  受保險的存款機構的子公司（即獲得聯邦保險的銀行或儲蓄協會）   ●  聯邦認證的支付型穩定幣發行方（包括非銀行機構、無保險銀行、外國銀行在美分支機構，需經聯邦批准）   ●  州認證的支付型穩定幣發行方（需經州政府批准）簡單來說，未經聯邦或州政府明確批准，任何人都不得發行穩定幣。違反上述規定者，將面臨每次違規罰款 100 萬美元以及最高 5 年監禁的處罰。 儲備金要求 穩定幣發行方必須遵守全額儲備制度。這意味著，每發行一枚「合成美元」的穩定幣，必須有等值的現實世界美元資產作為支撐。被允許作為儲備的資產包括：   ●  美元現金   ●  存放於受保險銀行的存款   ●  到期日在 93 天以內的美國國債（含短期國庫券、票據、債券）   ●  隔夜回購與逆回購協議   ●  以上資產組成的基金   ●  以上資產的代幣化形式發行方還必須每月發布報告，公開其已發行的穩定幣總量，以及相應儲備的規模與構成。此外，法案禁止發行方進行再質押（rehypothecation），也就是說，客戶作為抵押品提交的資產不得被重複利用。 這一全額儲備制度尤其引人注目，因為普通銀行存款並不享有這樣的保障。自 2020 年起，美國銀行在法律上沒有任何義務保留儲備金來支撐客戶的存款。 客戶保護機制 《GENIUS 法案》規定，如果穩定幣發行方破產，用於支撐穩定幣的資產不屬於發行方的債權人。該規定的目的，是為了將這部分資金從破產程序中隔離出來，專門用於賠償穩定幣持有人的損失。 此外，如果儲備資產不足以全額兌換所有流通中的穩定幣，該法案賦予穩定幣持有人最高優先索償權，甚至優先於破產管理費用等其他支出。 穩定幣發行方也必須接受與傳統金融機構相同等級的全面監管。這意味著所有有關反洗錢、制裁規定、客戶身份識別與盡職調查等要求，亦同樣適用於穩定幣發行方。若違反規定，將面臨嚴厲的執法措施，包括鉅額罰款與監禁。 未來發展 值得注意的是，上述許多規定其實都只是最基本的常識。《GENIUS 法案》事實上是首部明確指出穩定幣既不是證券也不是商品的立法。穩定幣自 2014 年以來就已存在，加密貨幣本身的歷史更久。直到現在，才終於確立這些最基礎的定義。 這也說明一個事實：開發者不能一味等待監管明確才開始行動。他們必須先行建設，由立法者隨後補上規則。但話雖如此，一個明確的法律框架，依然能為未來的創新與成長提供良好土壤，讓開發者不再時刻擔心遭遇打擊或法律風險。 如今《GENIUS 法案》已順利通過，接下來即將審議的是《清晰法案》（Clarity Act）與《反央行數位貨幣法案》（Anti-CBDC Act）。希望未來能有更多這樣的立法陸續出台，為加密產業的長遠發展奠定堅實基礎。