加密货币昨日终于出现回暖迹象。比特币周二上涨 5,000 美元，日线收于 91,000 美元，今早仍在继续上行。现在判断这波上涨是否只是短暂反弹还为时过早，但过去两个月加密市场表现极差，交易者对任何一点回升都算心满意足。 更重要的是，随着市场环境发生根本性变化，加密交易者确实有理由保持谨慎乐观。美国政府重新开放释放了此前被冻结的大量资金，提升了市场流动性，而加密市场对流动性高度敏感。同样在周一，美联储宣布结束自 2022 年 6 月以来持续的量化紧缩政策，转向货币扩张。本周已向银行体系注入 135 亿美元，这是自新冠疫情以来最大规模的流动性操作之一。 此外，市场普遍预期美联储将在下周降息，将目标利率从当前的 4% 下调至 3.75%。如果说有「完美流动性风暴」，现在就是。 昨日的剧烈波动让白银站稳在 58 美元/盎司上方，也意味着这款白色金属自今年初以来价格已正式翻倍。推动上涨的基本面没有改变：受供应担忧影响，白银需求依旧强劲，而且涨幅已明显超越黄金。 随着市场注意力转移，黄金昨日回落至 4,200 美元/盎司。当前金银比为 72，创下自 2021 年以来未见的多年低点。白银矿业股也随之上涨，进一步反映出市场基本面的重大变化。 #白银 #加密货币 #比特币
上周五对白银来说是破纪录的一天，价格暴涨 5.6%，在周线收盘时升至 56.37 美元/盎司 ，突破了去年 10 月创下的历史新高。白银本周一早盘继续冲高，在亚洲时段早盘一度逼近 58 美元/盎司。若不看图，你可能难以相信——白银今年以来的价格几乎翻倍。总体而言，上周五的贵金属市场可谓「狂欢」，黄金、铂金、钯金，甚至铜，都有强劲表现。虽然投机因素确实推高了贵金属行情，但白银此轮上涨还受到供应担忧的额外推动。此前创下历史新高时，正值伦敦金库出现供应冲击，而当前上涨则伴随着中国仓库库存枯竭。除了供应问题外，白银还可能受到关税的影响，因为美国地质调查局上个月将白银列为关键矿物。 仿佛这些还不够，上周五又出现了一场完美风暴：一家支撑芝加哥商品交易所（CME）的数据中心因过热发生故障，导致长达十小时的严重宕机。CME 处理的产品范围极广，从股指、外汇、债券、原油期货、利率到贵金属无一例外。此次宕机影响了全球市场，使交易商无法获得最新报价。许多资产的价格数小时内保持冻结，市场短暂进入流动性低迷的状态，而此前因感恩节缩短交易时间，流动性本就偏弱。虽然数据中心故障的具体原因尚不明确，但 CME 已全面恢复运作，市场已恢复正常交易。 白银的欣喜与加密货币的惨状形成鲜明对比。才刚开周，比特币已下跌 5%，截至今日早间价格跌至 85,000 美元。其他加密货币的表现也完全符合预期。糟糕的 10 月带来了更惨的 11 月，而现在 12 月的开局同样令人绝望。本轮下跌由大量爆仓触发，过去 24 小时内超 5 亿美元的多头仓位被清算，可谓相当难熬。 杰罗姆·鲍威尔将在今晚晚些时候发表讲话，这将是他在 12 月 10 日会议前的最后一次公开评论。根据 FedWatch 的数据，利率交易员目前预期下周降息的概率已高达 87%。虽然鲍威尔的任期要到明年 5 月才结束，但特朗普总统显然已决定了他的接替者，只是尚未对外宣布。本周有两项关键数据将影响美联储决策：第一是周三公布的 ADP 就业变动数据；第二是周五公布的 PCE 物价指数。然而 PCE 只追踪 9 月的数据，其参考价值存在争议。政府关门虽已结束，但积压的数据仍需时间处理。值得一提的是，本周五市场将不会迎来非农就业（NFP）数据，尽管那天是本月第一天。根据美国劳工统计局（BLS）的公告，交易员必须等到 12 月 16 日（周二）才能看到最新非农数据。 总体而言，本周缺乏重磅催化剂，但上周五 CME 宕机的影响仍可能在今日市场上掀起一些波动。 #白银 #比特币 #贵金属
白银今早悄然逼近历史高位。本周一以来，该白色金属受到强劲买盘推动，本周涨幅已达到 8%。白银在今天亚洲时段早盘突破 54 美元/盎司，接近 10 月中旬高点。这波上涨与上海白银库存降至十年来最低有关，大量银锭正被运往伦敦金库，而当地库存近月来也显著收紧。中国库存的低位甚至引发了现货升水的市场状况——即白银现货价格高于期货价格，这在市场上极为罕见。全球对白银需求强劲，无论是投机者还是工业用途都在大量购入，供应端难以跟上节奏。 与白银涨势相呼应的是铂金，本周涨幅同样达 8%，昨日轻松突破 1,600 美元/盎司。虽然黄金过去几日也表现不错，但仍落后于其他贵金属，目前仍未能突破 4,200 美元/盎司。 原油价格正迈向连续第四个月下跌，布伦特原油 ( BRENT ) 徊在 63 美元/桶 附近，WTI西德州原油( WTI ) 已跌至 59 美元/桶。自 4 月以来，OPEC+ 持续提升总产能，是压制油价的主要原因。尽管该组织预期将暂停进一步增产至明年，但另一项因素可能即将影响市场。乌克兰冲突或许终于出现降温迹象，俄罗斯总统普京近期表示愿意讨论美国方面提出的方案。如果冲突出现某种形式的解决，针对俄罗斯经济的制裁可能会被解除，俄罗斯的石油与天然气将重新流入全球市场。额外的供应可能会进一步打压油价，尽管这些制裁本身的实际效果一直存在争议。另一方面，冬季即将来临，使供需前景更加复杂化。 #布伦特原油 #白银
英伟达（NVDA）正面临来自科技巨头日益激烈的竞争。一份昨日发布的报告显示，Meta Platforms（META）正与 Alphabet（GOOGL）商谈，在其数据中心使用谷歌的 AI 芯片。值得关注的是，至今为止，谷歌只租借自家芯片的使用权限，因此这项新安排意味着谷歌在 AI 领域采取更具进攻性的策略。若消息最终确认，该交易将价值数十亿美元，但更重要的是，它可能会侵占英伟达的市场版图，并抢走这家芯片巨头相当可观的年度收入。英伟达与超微半导体（AMD）昨日对此反应不佳，分别下跌 2.6% 与 4.2%。另一方面，Meta 延续近期反弹走势，当日上涨 3.8%，而 Alphabet 则以每股 323 美元创下历史新高。近来英伟达一直对「AI 泡沫」指控保持强烈防御姿态，并于周末向华尔街的金融分析师发送说明信，试图澄清外界对其提出的各种质疑，其中包括将其与曾爆出财务造假丑闻的安然公司相提并论的说法。 市场情绪变化最终得到平衡，纳斯达克综合指数当日小幅上扬 0.7%。标普 500 指数 ( SPX ) 表现更佳，收涨 0.9%；道琼斯指数 ( DJI ) 则最为亮眼，大涨 1.4%。若视角拉得更远，小型股指数罗素 2000 昨日劲升 2.1%，延续自上周五以来的强劲动能。投资者从大型科技股撤出、转向市场中更被忽视的板块，反映出情绪变化，部分原因来自对 12 月降息的预期升温。根据 FedWatch 工具，目前市场对 25 个基点降息的概率定价已达 85%，这受到周一美联储理事 Christopher Waller 的评论影响，他表示基于对美国劳动力市场的担忧，他将支持降息。融资成本下降对小型企业尤其有利，而额外的流动性也有助于整体消费。 #英伟达 #谷歌 #Meta
每隔四年左右，加密货币市场就会经历一次令人瞠目结舌的价格上涨，每个新高峰都使前一个周期相形见绌。比特币在 2013 年首次突破 1,000 美元。四年后的 2017 年，价格达到 20,000 美元。在 2021 年，比特币会继续攀升至 69,000 美元。今年，价格已远远超过六位数的标志，在某些交易所上达到 126,000 美元。撇开价格走势不谈，每个周期都带来了新的想法和技术，产生了新颖的工具和令人难忘的讨论话题。开创性的发展逐渐推动了这个行业向前发展，它自 2009 年以来无疑已经取得了长足进步，但在这么多年之后，是时候给出一些答案了。加密货币不能将自己局限于一个代币和硬币的市场。接下来会发生什么？加密货币能为世界提供什么？最终目标是什么？ 第一阶段：公众认知（2013 年） 在加密货币的早期，比特币只是一个非常小众的爱好。这个项目最初由书呆子、精神分裂患者、自由意志主义者，以及后来丝绸之路市场上的毒品爱好者所接纳。这群原本不太可能聚集在一起的人，却足以在一定程度的秘密环境中将比特币从婴儿期一路养大。直到价格把它推到聚光灯下，比特币才首次吸引主流关注，甚至无须媒体刻意炒作。几美元时容易被嘲笑；几百美元时不那么容易被忽视；单枚涨到 1,000 美元时则根本不可能被忽略。 除了价格本身，当时还能讨论的内容并不多。它的技术自创世区块起基本已定型，尽管开发仍在继续，但核心卖点并未改变。在突破四位数后，比特币迎来了第一个真正的熊市。而接下来的周期将完全不同。 第二阶段：以太坊与 ICO 狂潮（2017 年） 直到 2017 年以前，比特币占整个加密市场市值的 95%。那段时间市场变化不大。虽然这些年也出现过其他加密货币，但鲜有留下深刻影响的，更少有具备实际用途的项目。2015 年推出的以太坊（Ethereum）永远改变了这片土地。第一个重要的智能合约平台所引发的开发浪潮，大幅削弱了 Bitcoin 的市场主导地位，而这种跌势再也没有逆转过。 开发者首次可以在不编写自己区块链的情况下推出项目，而且非常简单。以太坊区块链成为海量智能合约的家园，这些合约共同争夺网络资源，并推动 ETH 代币价格迅速上涨。ERC-20 标准让智能合约、钱包和交易所都能「说同一种语言」，从而培育出一个快速扩张的技术生态系统。 不可避免地，如此的增长也吸引了等量的贪婪。行业疯狂膨胀，宛如千禧年初的互联网泡沫。靠随便拼凑一个半成品点子卖给大众就能赚钱，实在太容易了。许多人确实这么做了。ICO（首次代币发行）成为最热门的融资方式。对开发者而言，开 ICO 是一个稳妥拿钱的办法；而投资者则能获得项目代币作为回报。从 2017 年中开始，ICO 成了全行业的中心。数千项目涌现，新代币每天如洪水般进入市场。底层技术几乎没人关心：参与 ICO、拿到代币、跟着涨、赚 1000%、卖掉、再去下一个项目，那个时代就是如此。 其中一些项目活到今天，但绝大多数早已像来时一样迅速被遗忘，被丢进加密历史的「垃圾堆」。理所当然。当时许多 ICO 明目张胆地就是骗局，甚至令人惊讶 SEC 没直接把整个行业封掉：水果蔬菜供应链方案、赤裸裸的庞氏骗局、建漂浮赌场的虚荣项目、由图库照片组成的「假开发团队」、假合作、假赠品……完全是一场笑话。果不其然，在 2018 年初比特币于前一个月见顶后，整个市场理应地崩盘，化作一片火海。这是市场需要的冷静期。 第三阶段：DeFi、迷因币与 NFT（2021 年） 在接下来的几年里，许多开发团队埋头苦干。熊市再次帮行业完成了淘汰筛选，一些真正有用的东西从废墟中浮现出来。突然之间，去中心化金融（DeFi）成了所有人讨论的唯一话题。去中心化交易所、合成资产、流动性提供、收益耕作、借贷、去中心化保险……名单越拉越长。实用且务实的工具被创造出来，加密货币再次变得「有用」。2020 年的「DeFi 夏天」成功让加密市场从死气沉沉中复苏，为行业带回真正的创新与兴奋感。 但可惜，这毕竟是加密圈。上面那条道路实在过于理想化。理性只维持了很短一段时间，紧接着愚蠢的疯狂又重新盛行。荒唐的迷因、狗狗币、粗糙的卡通图像纷纷登场。ICO 阶段在技术层面或许略显单薄，但当时的大多数项目至少还假装自己带来新的东西。2021 年的炒作周期则连这种伪装都省了。 沉寂多年后，Doge 突然强势回归。从 2021 年初不到一美分，一路飙到 5 月的 0.70 美元。其他动物主题的代币迅速跟上浪潮。柴犬币是紧随其后的热门项目，之后是一串接一串的狗币群，接着是更多迷因项目，拼命从加密市场中榨取尽可能多的钱。谁能忘记 DogeBonk？那个拿着棒球棒的狗？还有 PregnantButt？谁能想到那个项目也会被地毯式跑路？ 人们的注意力已经远不如从前。大众很快对狗币感到厌倦，又转向下一个分心点：NFT。几年后回头看，很容易忘记 2021 年夏天 NFT 曾经有多火。Cryptopunks 和无聊猿（BAYC）拉开序幕，鲸鱼们疯狂花费数百万美元购买平庸的像素图。不久之后，每个渴望关注的名人都跳上了 NFT 的列车。 但这波热潮同样昙花一现。接下来的几年里，NFT 的估值遭到毁灭性打击。有些系列的价格一年暴跌 90%，两年跌 99%。名人与交易者都在这场灾难性的价格崩盘中被彻底收割。大部分几乎是毫无价值。 第四阶段：混乱（2025） 前两个周期都有非常鲜明的叙事。那么今年呢？这个周期至今的主要驱动因素是什么？如果你一时想不出答案，你并不孤单。有人可能会提到加密 ETF，但第一个 ETF 早在 2021 年就出现了——从宏观角度来看已经是旧闻。机构战略储备是最近才开始流行的说法，但也算不上能吸引眼球的叙事。RWAs（现实世界资产代币化）偶尔在一些讨论中出现，但也只是点缀。就连美国总统的官方迷因币 $TRUMP 在发行后都很快从公众视线中消失，价格走势也印证了这一点。 关键在于：除少数例外，这个周期相比 2017 与 2021 显得格外乏味。随便问一位资深玩家，他们都会坦言 2025 年的市场相对于历年来说毫无生气。比特币今年创下多次历史新高，但说到底，今年哪个市场没有上涨？全球主要股指几乎都能算是不错的投资，更不用提黄金和白银那令人咋舌的涨势。而且比特币的价格表现虽然偏弱，但山寨币市场表现则堪称惨烈。 历史上，加密周期与美国商业周期高度吻合，从制造业 PMI 中可见一斑。问题是，这一轮商业周期的长度远远超过常态。如果商业周期能够延长，加密周期自然也能延长。如前所述，目前的加密市场并没有展现典型的「末期狂热」。谁知道呢？一个月内可能发生很多事。 加密货币产业的未来 此时正值得思考加密货币整体的演变方向。我们到底在追求什么？比特币的初衷确实十分纯粹，随后也有许多基础设施类项目秉持同样理念加入，但事实是，大部分时间里，加密领域都被骗局、骗子、不成熟和愚蠢所玷污。它已经有 15 年的历史了。结果在哪？ 如今，比特币几乎只剩下 ETF 的投资载体功能，一个吸引机构与退休金资金流入的家喻户晓的名字。它与宏观经济的关联如此紧密，以至于一份糟糕的非农报告都能影响币价。BlackRock 和 Vanguard 的态度比任何技术面因素都更重要。KOL 们为每一次 ETF 的成功发行欢呼。价格成了唯一的核心。这显然不是中本聪最初的愿景。密码朋克们已经错失了机会。早期那种理想主义的氛围几乎已经消失殆尽。加密革命彻底失败了。 山寨币市场同样沦为了财富收割机器。基本面毫无意义，从来如此。看一眼 CoinMarketCap 的前 25 名就足够证明这一点。这带来了一个大问题：当你试图把一堆鬼链和迷因币包装成行业巅峰，自然会吓跑新的投资者。每个项目都变成一个封闭花园，缺乏流动性，也没有外界兴趣。此外，大量资本因平台崩溃与无能的基金而蒸发，使许多投资者彻底离场。从整体来看，加密行业简直像个笑话。 但也不全是坏消息。许多方面来看，现在加密市场的氛围与 2019–2020 年的熊市阶段惊人地类似。在那些远离喧嚣的角落里，有大量实质性的工作正在进行。开发仍在继续。越来越复杂的金融基础设施正在浮现。在勤奋开发者之外，同样重要的一项工作也在显著推进：监管。过去一年在监管方面取得的进展巨大。这是长期拖累加密行业的关键障碍，而现在这些障碍正在逐一被拆解。美联储定期与深度参与加密行业的人士会面；反过来，传统金融界的人如今也常出现在加密会议的演讲嘉宾名单上。银行及其依赖的通讯基础设施机构正在构建下一层全球连接。在更具体的层面上，GENIUS 法案是推动稳定币广泛使用的重要一步；而 CLARITY 法案一旦通过，将把非稳定币数字资产定性为商品，为加密货币带来急需的法律缓冲。接下来还有更多步骤。不仅仅是美国，英国、日本、香港和新加坡都愿意积极拥抱创新的金融科技。 加密行业必须做出选择：要么继续沿着灰色、肮脏的道路前行，要么把自己提升到一个更具影响力的位置，追求真正更伟大的目标。互联网并不仅仅是一堆昂贵的域名转来转去；同样地，加密也必须不仅仅是一个代币买卖市场。传统金融正迫切需要更高效的资本市场，而加密行业的某些基础设施或许正是答案。暂时忘掉价格，加密行业必须自我净化，狠狠清除这些年污染行业的垃圾与投机者。是时候让真正的玩家接手了。
加密货币的惨烈抛售在上周五将比特币一路砸到 80,000 美元，这是自 4 月关税恐慌以来未见的价位。从 10 月初的 125,000 美元算起，这波下跌幅度达到 35%，这种回调在比特币身上并不罕见，无论处在牛市或熊市。现在的问题是：跌势是否已经结束，还是仍有继续探底的空间。比特币在周末终于表现出一丝韧性，从低点反弹并在周日上探 88,000 美元。鉴于当前金融市场情绪极度混乱，要判断是否筑底比以往更具挑战性，但截至今天早上，反弹似乎仍在维持。 上周五，另一项明显的反转出现在美联储利率预测市场。交易员原本几乎放弃 12 月降息的可能性，FedWatch 也大幅倾向于下次会议维持利率不变。然而原因不明，几小时之内概率突然翻转，目前市场以 70/30 押注 12 月降息 25 个基点。纽约联储主席 John Williams 上周五表示，他认为「短期内」存在降息空间，但其他成员显然并不认同这一观点。过去，FOMC 的投票通常较一致，最多只有一两位成员反对；但这次委员会却明显分成两派。这种不确定性也正在外溢至更广泛的市场，加密货币更是深受影响。距离会议仅剩两周多。 美国经济数据正逐步开始恢复发布。政府停摆造成了大量积压，部分报告可能永远不会公布，但本周仍会提供数项重要经济指标。首先是 9 月 PPI（生产者物价指数），尽管延迟数周发布，但仍可提供有关美国通胀压力的线索。其次是同样属于 9 月的零售销售数据，两项报告都将在周二公布。原定于周三发布的 PCE 物价指数则已被美国经济分析局暂缓，新的发布日期尚未公布。至周后段，事件将明显减少，因为美国市场将在周四感恩节休市，周五黑色星期五也将提前收盘。 #比特币 #美联储降息 #生产者物价指数
