最近出现了不少对朝鲜经济做出强烈论断的新闻标题。据一些报道，这个与世隔绝的独裁国家正在经历一场全面的经济奇迹，不仅经济增速创下纪录，平壤的城市景观中还不断涌现出装有 LED 灯的摩天大楼。金正恩究竟在做什么？ 为了节省读者的时间，可以直接说，这些标题完全具有误导性。这个陷入困境的国家依然极度贫穷，过去几年观察到的经济增长几乎完全是人为制造的，任何声称近期经济反弹能够证明朝鲜经济已经发生根本性变化的人，都不值得相信。 首先，让我们看看实际的经济增长数据。朝鲜并不公布官方经济统计数据，因此我们只能依靠国际货币基金组织（IMF）和韩国央行等机构的模型估算。根据这些估算，朝鲜经济在 2025 年增长了 3.5%，这也是该国连续第三年实现超过 3% 的经济增长。 这个数字并不算糟糕，但 3.5% 的增速之所以值得关注，仅仅是因为它来自一个通常与强制劳动营和排队领取面包，而不是经济繁荣联系在一起的国家。柬埔寨的经济规模与朝鲜相近，而同期增长了 6.1%。为了更好地理解这一数字，美国经济在 2025 年的年化增速为 2.2%，而这一年美国政府曾完全停摆一个半月。中国同期增长了5%。 GDP 增长 3.5% 本身就算不上什么令人印象深刻的数据，但考虑到朝鲜经济直到现在才恢复到 2017 年的水平，而此前该国曾在疫情期间经历严厉制裁和边境封锁，这一增长就更难令人信服。无论如何，还是值得观察一下，这轮近期的经济增长究竟只是昙花一现，还是能够持续下去。 推动朝鲜经济复苏的主要因素，实际上是俄乌战争。朝鲜几乎已经将整个制造业基础转变成一条巨大的弹药生产线，大量生产数百万枚炮弹和数量众多的弹道导弹，为俄罗斯在其西部边境的战争行动提供支持。据一些估算，2022 年至 2025 年期间，朝鲜向莫斯科出售武器的金额接近 150 亿美元。 为了更直观地理解这一数字，根据较为乐观的估算，朝鲜目前的 GDP 约为 300 亿美元，这意味着仅弹药销售就占据了近期经济产出的很大一部分。每年 30 亿至 40 亿美元的收入从国家层面来看可能并不算多，但对于朝鲜这样一个完全封闭的国家而言，这无疑是一笔惊人的意外之财。 除了炮弹之外，朝鲜还向俄罗斯提供步兵增援，截至目前规模已达到数万名士兵。在这方面，这个严苛的独裁国家更像是一家私人军事公司，而不是军事盟友，以每月约 2,000 至 3,000 美元的费用向俄罗斯「出租」士兵。这种合作关系还延伸至劳工、农场工人、伐木工和工厂工人。他们长时间工作，并将大部分工资直接交给朝鲜政府。尽管听起来十分残酷，但这类工作却非常抢手，因为其经济回报高于他们在国内能够获得的收入。 对朝鲜而言，这场经济红利并不仅仅来自现金支付，还包括食品、能源、技术和基础设施改善，其中甚至包括连接两国的第一座公路桥。 有趣的是，与俄罗斯关系的改善也让朝鲜领导人获得了对中国更多的谈判筹码。从历史上看，北京实际上拥有对平壤的事实否决权，但如今俄罗斯正在为朝鲜经济约三分之一的部分提供资金支持，这一力量平衡已经发生了巨大变化。 尽管如此，中国仍然是这个与世隔绝的北方国家最主要的生命线，占其全球贸易的绝大部分，而在新冠疫情封锁措施结束后，朝鲜的对外贸易已经大幅反弹。廉价劳动力再次成为双方合作的重要组成部分，但与此同时，矿产出口也越来越重要，以弥补中国工业领域目前面临的供应短缺。 突然涌入的资金所带来的问题在于，这些资金被不成比例地投入到了首都。如今，数以万计的现代化高层公寓楼点缀着平壤的天际线，促使外国游客创造了「Pyonghattan」（平壤顿）这个词，用来形容这座不断发展的都市。 抛开讽刺不谈，卫星图像也讲述着同样的故事。将现在与十年前进行对比，可以清楚看到首都夜间灯光亮度增加了多少。遗憾的是，朝鲜其他地区依然几乎完全笼罩在黑暗之中，这暴露了该国发展投入高度集中的特点。 金正恩正在采取行动。为了应对长期被忽视的偏远地区，这位最高领导人开始实施一项雄心勃勃的计划，希望让各省份跟上发展步伐。最终形成的便是「20×10政策」，这项政策通过法律规定，在 10 年时间里，每年实现 20 个农村城市的现代化。从更加务实的角度来看，这些措施主要集中在基本住宅、轻工业以及综合服务中心等领域。问题在于，这种自上而下的发展方式正在摧毁更多自然形成的社会体系，并以高度监管、由国家运营的机构取而代之。政府非但没有允许人们自由进行贸易，反而正在介入人们生活的每一个私人领域。 目前取得的成果好坏参半。大规模公共基础设施项目是快速推高 GDP 数据的好方法，毕竟政府支出本来就是这一普遍经济指标的四大组成部分之一。即使修建一条通往偏僻地区的道路，也可以起到一定作用，尽管这种目的可能并不完全诚实。朝鲜并不是唯一一个采取这种做法的国家。大型建设项目同样非常适合实现宣传目的。在这一点上，朝鲜也并不孤单。遗憾的是，一张漂亮的宣传照片无法填饱一个村庄，也无法让村庄保持灯火通明，而夜间卫星图像仍在不断证明这一点。 将朝鲜与其南部邻国进行比较，会呈现出更加鲜明的反差。两国在灯光方面的差异几乎是绝对的。从高空云层之上，仅凭夜间灯光就能轻易辨认出两国边界。考虑到韩国的经济规模保守估计约为朝鲜的 50 倍，而人口却只有后者的两倍，这种差异并不令人意外。 最后这个数据，才是对朝鲜所谓经济奇迹论调的致命一击。我们当然希望这个国家的人民能够拥有最好的生活，但就目前而言，朝鲜自身几乎没有给人留下多少希望。
上周美国通胀数据没有带来任何意外。生产者价格指数（PPI）和消费者价格指数（CPI）均几乎完全符合市场预期，其中 CPI 核心分项环比涨幅略高于预期。综合来看，这些数据几乎已经确定美联储将在周三加息。在这可能成为全球央行关键一周的背景下，美联储、英国央行和日本央行都将在 48 小时内公布各自的利率决定。目前 FedWatch 显示，市场预计美联储加息 25 个基点的概率已经达到 90%，这将推动美元利率升至 3.75% 至 4.00% 的区间。英国央行预计将在周四维持利率不变。尽管 7 月通胀率升至 2.9%，英镑利率预计最早也要到 11 月才会调整，目前将维持在 3.75%。最后，日本央行预计将在周五上午加息，将日元官方目标利率推升至 1.25%。 市场目前对上述预测普遍有较高信心，因此任何偏离预期的结果都可能导致相关货币对出现明显波动。除了利率决定本身，各央行随后的政策声明和评论也将影响市场对今年剩余时间乃至明年利率走势的预测。根据周五来自伦敦金融城的最新消息，英国央行可能在 2027 年加息至少 4 次，甚至最早可能从 11 月就开始行动。撇开利率决定不谈，本周经济数据日程相对清淡，而财报日程则几乎毫无看点。 中东局势依然动荡不安。尽管伊朗及其邻国仍在冲突中扮演核心角色，但市场关注正在越来越多地转向也门和沙特阿拉伯。胡塞武装上周进一步扩大了其在红海地区的势力范围，夺取了具有战略意义的多个沿海城镇，以及位于曼德海峡最狭窄处的佩里姆岛（Perim Island）。叛军势力进一步扩大，对试图通过这一航道的国际航运公司而言显然不是好消息，也进一步加大了石油运输的压力。更糟糕的是，沙特的东西管道上周四遭到无人机袭击，此后已经被迫关闭。原油价格在周四升至 110 美元/桶后，于周五出现温和回调，但截至今天早晨，布伦特原油 ( BRENT ) 重新走强，本周开盘时价格达到 107 美元/桶。 考虑到问题的严重程度，市场参与者或许会疑惑，为什么油价还没有进一步上涨。国际能源署（IEA）或许能够给出答案。根据该机构的预测，2026 年全球石油需求可能减少 250 万桶/日，高于此前预测的 160 万桶/日。全球需求下降，加上各国开始动用此前积累的战略石油储备，迄今为止在一定程度上限制了油价的上涨，但这些储备能够维持的时间终究有限。 一再被推迟的《CLARITY法案》将于周二进行程序性投票，这很可能成为这项陷入困境的法案生死攸关的一刻。美国参议院共和党人就在上周发布了该法案的新版本，这意味着在本周投票前，相关立法工作仍在持续推进。《CLARITY法案》明天需要获得 60 票支持，否则该法案今年通过的可能性实际上将降至零。共和党目前拥有 53 个参议院席位，因此需要民主党阵营中相当数量的议员倒戈支持。预测市场对此并不乐观，Polymarket 目前认为该法案今年正式成为美国法律的概率仅为 26%。如果周二意外获得「赞成」票，可能会为加密货币价格带来强劲的上涨动力。 #CLARITYACT #REDSEA #FED
你打开交易平台上的鳄鱼指标（Alligator Indicator），看到三条不同颜色的折线缠绕在一起，随后突然向外张开。这是入场的信号，还是再等等比较好？或许你曾经听从过那个熟悉的建议——在三线分离时顺势建仓，却只能眼睁睁看着市场在你刚刚开仓后就立即反转。 本指南将解释鳄鱼颚（Jaw）、鳄鱼齿（Teeth）和鳄鱼唇（Lips）分别代表什么，如何识别该指标的三种独特状态，以及在不同时间框架下应该使用哪些参数设置。我们还将结合你可以直接在自己的外汇图表上对照核验的明确条件，一步步讲解入场和平仓的完整流程。 鳄鱼指标（Alligator Indicator）由三条分别被称为鳄鱼颚（Jaw）、鳄鱼齿（Teeth）和鳄鱼唇（Lips）的平滑移动平均线组成，每条线代表不同周期内的市场趋势。三线缠绕表明市场处于区间震荡（Ranging market）状态，此时通常最好避免入场；而三线按正确顺序向外张开则表明趋势已经确立。但真正的交易信号取决于它们的顺序和距离，而不仅仅是它们是否发生了分离。 今天就注册 Radex Markets 账户，开启你的交易之旅吧。 比尔·威廉斯鳄鱼指标（Williams Alligator Indicator）是一种由三条平滑移动平均线构成的技术分析指标，每条线代表市场趋势的一个不同层级。该指标由交易员兼作家比尔·威廉斯（Bill Williams）于 1995 年引入，旨在帮助交易者区分趋势行情与横盘震荡行情。 这些颜色是传统的默认设置，不过某些交易平台允许对其进行修改。向前平移是经过精心设计的：每条线都绘制在底层计算数据的前方数根 K 线处，因此它们的位置和排列形态有助于揭示趋势的方向和强度。通过对比这三条线的顺序、间距和斜率，交易者无需依赖单独的数值读数就能对市场做出评估。 平滑移动平均线与普通移动平均线的不同之处在于，它的计算给予更长期的历史价格更多的权重，从而形成一条更平滑的折线，过滤掉更多的短期噪音。其代价是当市场改变方向时，它的反应会相对迟缓。 鳄鱼指标的计算始于每个交易周期的中间价（Median Price），而不是仅仅依赖收盘价。 中间价 = （最高价 + 最低价）/ 2 这计算出了该周期内最高价和最低价之间的中点。 对于第一根 K 线，平滑移动平均线以简单移动平均线（SMA）的形式开始： SUM1 = SUM (CLOSE, N) SMMA1 = SUM1 / N 这些公式将指定周期数内的收盘价相加，并除以该周期数，以建立第一个平均值。 对于随后的每一根 K 线，计算都会融入前一个平滑值： PREVSUM = SMMA(i-1) × N SMMA(i) = (PREVSUM − SMMA(i-1) + CLOSE(i)) / N 通过移除一部分先前的值并加入最新的收盘价，公式逐步更新平均值，从而产生一条短期噪音更少、更为平滑的折线。 其中： 鳄鱼指标的三条线使用不同的周期和前移位移将上述计算应用于中间价： JAW = SMMA (MEDIAN PRICE, 13, 8) 鳄鱼颚（Jaw）：计算 13 个周期的中间价平滑移动平均线，并将其向前平移 8 根 K 线。 TEETH = SMMA (MEDIAN PRICE, 8, 5) 鳄鱼齿（Teeth）：计算 8 个周期的中间价平滑移动平均线，并将其向前平移 5 根 K 线。 LIPS = SMMA (MEDIAN PRICE, 5, 3) 鳄鱼唇（Lips）：计算 5 个周期的中间价平滑移动平均线，并将其向前平移 3 根 K 线。 计算周期越短，折线对价格的反应就越快。这就是为什么鳄鱼唇最先对新行情做出反应，而鳄鱼颚最后做出反应的原因——正是这种速度上的差异，形成了我们接下来要审视的三种市场状态。 鳄鱼指标的三种状态描述了当市场在盘整和趋势行情之间转换时，鳄鱼颚、鳄鱼齿和鳄鱼唇的运行行为。在决定是等待、准备还是考虑入场之前，每种状态都有对应的图表条件需要核验。 解读条件：三条线相互缠绕、交错，紧密靠拢在一起，且没有清晰的从上到下的排列顺序。 「睡眠状态」意味着市场处于盘整震荡期，价格在一个相对狭窄的区域内来回波动。在此阶段，任何潜在的入场都取决于震荡区间的边界，而不是确立的趋势。 我见过许多本可避免的亏损就发生在此时——因为交易者误以为紧密靠拢的折线意味着突破即将来临。行情最终可能会爆发，但鳄鱼指标此时尚未对其做出确认，因此在此节点入场往往意味着会被区间内的下一次反转所套牢。 解读条件：三条线开始从交错状态中分离，但排列顺序尚未固定，仍可能出现短暂的重新交错。 「苏醒状态」提示趋势可能正在形成，但其方向尚未得到确切的确认。鳄鱼唇通常最先做出反应，其次是鳄鱼齿，最后是鳄鱼颚；不过在市场决定其明确去向之前，这些折线可能会再次短暂交错。 这是一个适合观望而非立即下单的阶段。如果三条线的顺序反复摇摆，方向就依然存在不确定性；将每一次微小的分离都当作入场信号，是招致频繁假突破（False starts）的可靠途径。 解读条件：三条线呈扇形依次展开。在上涨趋势中，自上而下依次为鳄鱼唇、鳄鱼齿、鳄鱼颚；在下跌趋势中则相反。同时，价格保持在所有三条线的上方或下方。 「进食状态」表明趋势已经确立。在上行趋势中，价格应保持在三条线上方，其中鳄鱼唇最高，鳄鱼齿居中，鳄鱼颚最低。在下行趋势中，价格应保持在三条线下方，其中鳄鱼颚最高，鳄鱼齿居中，鳄鱼唇最低。 因此，必须同时满足两个条件：三条线必须以正确的顺序排列，且价格必须保持在所有三条线的趋势侧。如果三条线虽然已经分离，但价格依然被困在它们之间，则不能算作确认的进食状态。 使用鳄鱼指标进行交易，绝不仅仅是等待三条线分开那么简单。一个有效的交易设置（Setup）需要在下单前结合正确的线路顺序、价格位置以及第二种确认工具。 第一步是确认鳄鱼指标已进入进食状态。所有三条线都应呈扇形展开，指向同一个方向，并按照上一节所述的正确顺序排列。 对于多头交易，鳄鱼唇应位于鳄鱼齿上方，鳄鱼齿应位于鳄鱼颚上方。对于空头交易，该顺序应颠倒过来。如果三条线依然在不断交换位置，说明鳄鱼仍在苏醒阶段，趋势尚未得到确认。 第二步是确认价格已朝着潜在交易的方向穿越了所有三条线。多头设置要求价格保持在鳄鱼唇、鳄鱼齿和鳄鱼颚的上方；而空头设置则要求价格保持在它们的下方。 线路顺序和价格位置必须同时具备。在 K 线仍收盘于三条线之间时就贸然入场，是操之过急并被困于不确定市场中最常见的错误之一。 第三步是将止损单（Stop-Loss）设置在鳄鱼颚的外侧。作为运行最慢的一条线，鳄鱼颚代表了更广泛的趋势，比反应较快的鳄鱼唇或鳄鱼齿提供了更有实质意义的失效点（Invalidation point）。 对于多头头寸，止损可以设置在鳄鱼颚以及最近的相关波段低点（Swing low）下方。对于空头头寸，止损可以位于鳄鱼颚以及最近的波段高点（Swing high）上方。如果价格坚决地穿越了鳄鱼颚，初始的趋势解读就不再成立，此时绝不应该仅仅抱有「市场可能会改变主意」的幻想而继续让头寸保持开启。 第四步是在下单前使用动能指标（Momentum indicator）或价格行为（Price action）来确认交易设置。RSI 保持在 50 上方可以支持看涨设置，而读数低于 50 则可以支持看跌设置。强劲的 K 线收盘、突破并回踩（Break and retest），或者清晰的高点抬高/低点抬高（Higher highs and higher lows）序列，都能提供额外的证据。 如果单独使用，鳄鱼指标在区间震荡市场中容易频繁遭遇假突破（Chopped backwards and forwards）。因此，它最有价值的角色是作为趋势过滤器，而不是一套被包装成三条彩色折线的完整入场与平仓系统。 EUR/USD 算例演示 假设 EUR/USD 正在 4 小时图表上交易，且近期刚刚走出横盘震荡区间。鳄鱼指标的三条线现在显示：鳄鱼唇位于鳄鱼齿上方，鳄鱼齿位于鳄鱼颚上方，同时每条线都在上升并进一步向外扩展。 价格收盘于所有三条线之上的 1.0850 位置，且 RSI 位于其 50 中线上方，支持看涨动能。此时鳄鱼颚位于 1.0805，而最近的波段低点稍低一些。交易者可以考虑以下设置： 这是一个示意性的交易设置，而不是在这些价格进行交易的推荐。头寸规模（Position size）需要经过精确计算，以使 60 个点的亏损保持在交易者预先确定的风险上限之内。 如果 EUR/USD 继续上涨，可以通过将止损追踪（Trailing stop）至新的波段低点下方或随上升的鳄鱼颚进行头寸管理。如果一根 K 线坚决收于鳄鱼颚下方，随后三条线开始收缩或失去其看涨排列顺序，将提供明确的出场理由。这为交易者在面临资金风险时提供了客观的入场和离场条件，而不是依赖直觉。 阅读更多：外汇中的 RSI 是什么？含义、公式与信号 鳄鱼指标的参数设置应反映所交易图表的速度。下表中的数值是实用的出发点而非死板的铁律，表中显示的周期按「鳄鱼颚/鳄鱼齿/鳄鱼唇」的顺序排列。 在 5 分钟图表上使用较慢的设置，会导致指标在行情大部分已经走完之后才做出反应。然而，如果将折线调得过于敏感，又会产生频繁的交错和虚假的「进食」状态。在日线和周线图表上，适当延长周期可以过滤掉在更大趋势中微不足道的短期波动。 标准的 13/8/5 组合源自斐波那契数列（Fibonacci sequence），而不是随意挑选的，这也是它能在 4 小时及更高时间框架上有效过滤噪音的原因之一。即便如此，没有任何一种设置能自动适用于每一个货币对，因此在投入真实资金之前，任何参数调整都应该在趋势和震荡市场条件下进行测试核验。 阅读更多：趋势交易策略：如何使用指标与实战案例 鳄鱼指标（Alligator Indicator）、单条移动平均线（Single Moving Average）和 MACD 都可以帮助交易者分析趋势，但它们呈现信息的方式各不相同。最佳选择取决于交易者需要的是一个简单的方向过滤器、动能读数，还是趋势不同层级的直观拆解。 单条移动平均线仅以一种速度运行，因此无法展示趋势的短期、中期和长期层级是如何相互作用的。MACD 将两条移动平均线之间的差异浓缩为折线和柱状图，使动能更容易评估，但它在主图上无法显示价格相对于这些平均线所处的位置。 鳄鱼指标通过鳄鱼颚（Jaw）、鳄鱼齿（Teeth）和鳄鱼唇（Lips）的排列，直接展示趋势的层级。其代价是交易者必须监控三条线、它们的顺序以及价格的位置，而不是一眼就能看到单个数字或柱状图。出于这个原因，鳄鱼指标作为直观的趋势过滤器特别有用，而在动能是主要考量因素时，MACD 可能是更好的选择。 阅读更多：2025 年每位交易者都该使用的最佳外汇指标 将鳄鱼指标添加到图表上很简单，但并不意味每一次彩色的重新排列都值得做一笔交易。多年来，我看到同样的四个错误反复出现，其中有些我自己也犯过。 这些陷阱没有一个是指标本身的缺陷；每一个都源于把单一条件当成了完整的交易信号。 阅读更多：如何为交易者解读外汇图表 比尔·威廉斯鳄鱼指标（Williams Alligator Indicator）在单独使用时并不能实现持续盈利，跨越数千次交易的引用复盘回测显示，其胜率约为 28% 至 45%，且在区间震荡市场中会出现相当大的回撤。它更适合作为趋势过滤器，与第二种确认工具结合使用，这正是本指南「步骤 4」中所描述的方法。 没有单一一个「最成功」的交易指标，因为随着市场条件的变化，每个工具的表现都会有所不同。成交量通常用于确认市场参与度，而 RSI 和移动平均线有助于评估动能和趋势方向；鳄鱼指标在此类组合中的作用是识别市场的趋势状态并过滤掉区间震荡行情。 在宏观经济学中，「三巨头」经济指标是指国内生产总值（GDP）、失业率和通货膨胀率（通常使用消费者物价指数 CPI 衡量）。这些是衡量经济健康状况的宏观经济指标，与比尔·威廉斯鳄鱼指标等基于图表的技术指标属于不同的类别。 最被广泛接受的鳄鱼指标设置是比尔·威廉斯的默认值：鳄鱼颚 13（前移 8 根 K 线）、鳄鱼齿 8（前移 5 根 K 线）和鳄鱼唇 5（前移 3 根 K 线）。这些基于斐波那契数列的设置在 4 小时、日线及更高时间框架上特别有用；而在较低的时间框架上，较短的周期可以提高反应速度，但代价是会产生更多的假信号，如上述设置表所示。 这三条线分别被称为鳄鱼颚（Jaw）、鳄鱼齿（Teeth）和鳄鱼唇（Lips），每一条线都是根据不同周期计算出的平滑移动平均线。它们组合在一起，通过顺序和间距揭示趋势的短期、中期和长期层级。 当鳄鱼指标的三条线相互缠绕、紧密靠拢并反复交错时，鳄鱼就在睡眠。当它们开始分离时，鳄鱼就在苏醒；但一个真正确立的趋势要求它们按顺序呈扇形展开，且价格保持在所有三条线的上方或下方。 比尔·威廉斯鳄鱼指标结合了三条平滑移动平均线——鳄鱼颚、鳄鱼齿和鳄鱼唇，每条线都使用不同的周期和前移位移计算得出。我们已经涵盖了这些折线背后的公式、定义睡眠、苏醒和进食状态的图表条件，以及用于确认入场、设置止损和管理出场的四步流程。我们还探讨了如何按时间框架调整其设置，以及该指标与单条移动平均线和 MACD 的对比。 你可以直接带到自己图表上核验的实用测试非常简单：不要只问三条线是否已经分离；要核验它们是否处于正确的顺序，以及价格是否保持在所有三条线的外侧。根据我的经验，鳄鱼指标最常被误用为独立的入场信号，而它的合理角色是在价格行为或第二指标交易之前，作为趋势的过滤器。 Lee W. 是一位拥有超过 10 年经验的资深专业交易者。他热衷于分享宝贵的专业知识与独到的市场见解，目前担任 RADEX MARKETS 的外部独立市场分析师。 由 RADEX MARKETS 审核 风险警示：交易衍生品与杠杆产品具有高度风险，包括损失金额远超初始投资的风险。
中东局势持续恶化，原油价格也不断攀升。尽管伊朗对约旦一座美军基地发动的袭击仅造成有限损失，但这次大胆的攻击进一步提高了当前冲突的风险等级。与此同时，在红海地区，胡塞武装已夺取港口城市摩卡（Mocha）。该城市距离曼德海峡以北仅约 80 公里，这一进展可能对进出这一重要航运咽喉的船运造成严重影响。随着敌对行动升级已经无法忽视，布伦特原油 ( BRENT ) 基准价格周四飙升至 109 美元/桶。此前，尽管难度不断增加，该地区的原油出口仍勉强维持，只是规模有所下降；但昨日发生的事件势必将进一步压缩原油出口。WTI西德州原油 ( WTI ) 周四同样大幅上涨，直接突破 100 美元关口，升至 104 美元/桶。 更高的油价意味着更高的通胀，而更高的通胀则意味着央行采取干预措施的可能性进一步上升。下周将迎来重要的利率决策周，美联储、英国央行和日本央行将在 48 小时内相继公布各自的利率决定。目前，利率交易员定价显示，市场认为美联储下周三加息的概率已经达到 70%，金融市场也正在相应调整。道琼斯指数 ( DJI ) 和标普 500 指数 ( SPX ) 昨日均下跌 0.6%，而科技股占比较高的纳斯达克 100 指数 ( NDX ) 较前一交易日收盘下跌超过 1%。黄金全天跌幅接近 2%，白银更是暴跌 5.5%，两种贵金属均触及数周低点。加密货币市场也未能提供避风港，比特币下跌约 1.4%，至每枚 77,000 美元。值得再次注意的是，相较于更加成熟的大宗商品市场，这一新兴资产类别依然展现出了相对更强的韧性。美元兑主要货币小幅上涨，但同样几乎没有展现出多少避险资产的特征。 美国 8 月生产者价格指数（PPI）上涨 0.4%，与市场预测完全一致。由于数据没有带来意外，市场反应相当有限，尤其是在影响力更大的 CPI 数据将于今日晚些时候公布的情况下。预计美国整体通胀率将维持在同比 3.4%，核心通胀率则预计小幅下降至 2.4%。如果实际数据明显高于预期，那么对于美联储而言，这将成为最后一根稻草，市场也将几乎确定下周加息 25 个基点。 #IRAN #OIL #BRENT
周三，亚马逊首次发行以英镑计价的债券，并借此筹集超过 40 亿英镑。 此次发行由摩根大通（JPMorgan Chase）、巴克莱（Barclays）、汇丰（HSBC）和 NatWest 四家银行组成的银团负责，为投资者提供 4 个不同期限的债券，期限从 3 年到 19 年不等。 机构投资者的认购热情可以说相当火爆。尽管 4 个期限的债券最终发行总额为 42.5 亿英镑，但此次发行获得了大幅超额认购，订单簿峰值一度超过 120 亿英镑。 昨日的英镑计价债券发行，是亚马逊今年第四次发行非美元债务。此前，亚马逊曾在 3 月创纪录地发行 145 亿欧元的欧洲债券，5 月发行 28 亿瑞士法郎债券，6 月发行 100 亿加元债券。四次债券发行合计筹集了约 360 亿美元的海外资金。 相比之下，亚马逊今年迄今预计已通过美元计价债务筹集约 620 亿美元，这意味着公司 2026 年发行的债务中，超过三分之一以外币计价。 建设人工智能基础设施所需的巨额资金，迫使亚马逊不断扩大投资者基础，将这场对资金的激烈争夺延伸至美国以外的市场。据报道，亚马逊今年的资本支出预计将达到 2200 亿美元，其中绝大部分资金预计都会直接投入 AI 相关业务。 亚马逊并非唯一一家这么做的公司。谷歌可以说是海外债务工具的先行者之一，今年 2 月就曾自行发行英镑计价债券。此次发行通过 5 个不同期限的债券筹集了 55 亿英镑，其中包括一笔令人瞩目的 100 年期债券，计划于 2126 年到期。事实上，Alphabet 已经发行过多种货币计价的债券，包括欧元、日元、瑞士法郎、加元和澳元，其海外债务市场布局之广，在大型科技公司中首屈一指。 如今，科技巨头筹集资金的规模已经庞大到如此程度，以亚马逊、谷歌和微软为代表的超大规模云服务商（hyperscalers），正在与大型金融机构并列成为高质量债务工具的主要发行方。这也正在美国和欧洲市场引发一些有趣的连锁效应。 大型美国企业发行的债券对欧洲投资者极具吸引力，而欧洲投资者可用于配置的资金总量又相对有限。因此，欧洲企业债券正在被挤出市场，迫使发行债券的欧洲企业提供更高的利率，才能与美国竞争对手争夺资金。这反过来又推高了欧洲本土企业的融资成本。 这相当于双重打击。首先，欧洲企业被迫提供更高的收益率来吸引投资者；其次，美国企业正在吸走有限的欧洲资本，为自身业务提供资金，而这些业务有时还直接与欧洲企业形成竞争。这又成为不断扩大的欧美科技差距中，一个新的金融杠杆。 在美国，情况则完全不同。由于大型美国超大规模云服务商被认为几乎和美国政府一样安全，同时其债券提供的收益率又更具吸引力，一些资产管理机构正在抛售美国国债，以释放资金购买谷歌或亚马逊等公司的企业债券。 投资者购买 10 年期企业债券，相较于 10 年期美国国债可以获得额外约 0.8% 的收益率，而市场认为其并没有增加额外风险。这种资金流动不仅迫使其他企业提高利率以吸引资本，甚至正在迫使美国财政部本身参与争夺资金。 值得一提的是，这种情况在欧洲主权债券市场并没有以同样程度发生，因为机构投资者面临一种被称为「利差风险资本要求」的机制。相关法律要求机构投资者在持有企业债券时锁定大量现金储备，比例可达到8%至9%。这一要求在很大程度上阻止了机构投资者大规模抛售欧洲债务。 企业债券实际上是在争夺同一资金池中的资本，而如今这种竞争已经扩大到如此程度，以至于欧洲企业和美国政府都开始感受到压力。2024 年，Alphabet、亚马逊、Meta、微软、Oracle 和 SpaceX 合计发行了 200 亿美元的企业债券；而今年，这一数字已经达到 1800 亿美元。人工智能永无止境的资金需求，似乎也没有任何上限。
中东地区正在经历一场重大的战争升级。周二，阿拉伯半岛两侧的紧张局势同时爆发。在波斯湾，一艘正在该地区执行任务的美国海军航空母舰遭到伊朗伊斯兰革命卫队（IRGC）袭击，随后美方对胡尔木兹岛附近的多艘伊朗油轮展开报复性打击。反击行动击沉了一艘油轮，并导致另外两艘永久失去航行能力。伊朗则威胁将对「科威特和巴林港口周边地区」的油轮船员展开报复。 与此同时，红海发生的局势甚至更加严重。胡塞武装向沙特阿拉伯境内四座不同城市发射大量导弹和无人机。据军方官员称，此次袭击造成超过 70 人受伤，其中包括妇女和儿童。昨天的袭击是过去数月以来规模最大的一次攻势，而沙特军方已经开始集结力量，准备对也门境内目标采取行动。冲突双方如今都面临陷入无休止升级循环的风险，任何和平前景似乎都比以往更加遥远。 战争的警报声响彻金融市场，投资者和经济学家无不感到担忧。周二，11 月合约的布伦特原油 ( BRENT ) 一度逼近 100 美元/桶，目前仍危险地徘徊在三位数关口附近。贵金属则退居幕后，黄金下跌超过 1%，至 4,355 美元/盎司；白银也回落至 65 美元/盎司附近。 道琼斯指数 ( DJI ) 昨日表现惨淡，下跌超过 600 点。美国与加拿大之间不断升级的贸易战博弈，对该指数造成了明显拖累。不过，加密货币市场的表现有所不同，比特币再次展现出令人意外的韧性，全天仅下跌数百美元。随着时间推移，加密货币市场日益成熟的表现值得持续关注，尤其是在监管环境可能即将变得更加友好的背景下。 日本日元过去两天延续涨势，接续了上周强劲的表现。昨晚，购买 1 美元仅需 154 日元，而 7 月底时这一数字还接近 164。日元兑美元目前已经升至 7 个月高点——就在几周前，这样的走势还几乎无法想象。日本央行一直在积极释放信号，表明其有意以更快的速度提高利率。经济学家目前普遍预计，日本央行将在下周的例行会议上加息 25 个基点，将利率上调至 1.25%。 这一市场已经高度计价的决定距离上一次 6 月加息仅仅三个月，但令人意外的是，这可能还不是今年最后一次调整。如今，越来越多市场人士预测，日本央行可能在 2027 年前再度加息一次，或者至少缩短日元正常化所需的时间，因此过去一周左右日元才会出现如此剧烈的上涨。目前另一个正在发挥作用的因素，是随着日元走强，市场正在系统性地平仓杠杆做空仓位。由于市场中仍存在规模达数万亿日元的看跌押注，空头仓位自我强化式的平仓行情完全有可能进一步推动日元上涨。 更健康的日元整体上对各方都有利。从日本消费者到日本央行本身，更强势的货币都能为其提供更大的缓冲空间。对日元进行有序的正常化，也能够提前降低未来发生剧烈套息交易平仓的可能性，从而稳定美国乃至全球股市。这种好处同样延伸至美国财政部，因为日本未来若需要紧急抛售大量美国国债，美国方面将不再那么担忧。美元/日元今早再次大幅下跌，汇价正逐步逼近 153。 #IRAN #USDJPY #YEN
