2026 年，超大型原油運輸船（VLCC）的訂單量飆升至 25 年來的最高水平，全球船東紛紛加快訂造新的超級油輪。 距離今年年底僅剩三個月，目前已有 217 艘 VLCC 獲得訂單，超過 2025 年全年 93 艘訂單總量的兩倍。 新船的單價約為 1.3 億美元，這意味著目前的訂單總額正迅速逼近 300 億美元，也凸顯出航運公司對於擴大運輸能力的迫切需求。如今，全球各地船廠的待建船舶數量已經超過 250 艘，達到 2008 年全球金融危機之前以來的最高水準。 鑑於船隻目前都不願靠近霍爾木茲海峽，對油輪需求的激增似乎有些反直覺。但事實上，中東持續不斷的衝突正是近期 VLCC 訂單激增的主要催化劑。 由於海灣地區的原油運輸變得不穩定，歐洲和亞洲的買家被迫尋找替代原油供應來源，以及相應的替代航運路線。 大西洋盆地承擔了這項任務。過去幾個月，美國墨西哥灣沿岸至亞洲的原油運輸量大幅增加，美國原油出口量更是在今年第二季連續創下月度紀錄。巴西、圭亞那、委內瑞拉以及西非部分地區的原油資源同樣迎來了需求大幅成長。 顯而易見的問題是，尤其對於亞洲買家而言，這些大西洋油田的距離要遠得多，使正常的航運路線增加了數千公里。 以一條典型航線為例，從伊拉克南部裝貨碼頭出發，經波斯灣、穿越印度洋，再經馬六甲海峽前往日本，全程約 6,600 海裡。一艘典型的 VLCC 在天氣良好的情況下最高航速約為 15 節，這意味著包括裝貨、海關手續及其他環節在內，單程航行大約需要 20 天。相較之下，從美國墨西哥灣沿岸出發的油輪要抵達同一目的地，需要航行約 15,000 海裡，整個過程可能超過 45 天。 繼續以日本為例，這個島國每天消耗約 300 萬桶原油。現代超級油輪最多可裝載 200 萬桶原油，這意味著一船滿載原油僅夠日本使用約 16 小時。因此，日本需要每天有源源不絕的油輪抵達港口，才能維持穩定的能源和石油產品供應。 問題就出在供應鏈距離的增加。全球大多數國家都需要一條永不停歇的超級油輪運輸鏈才能維持正常運轉，但運輸鏈越長，就需要越多的船隻才能完成運輸。無法迴避的數學法則是：運輸距離翻倍，所需的船舶數量也會翻倍。 這正是 VLCC 訂單量飆升的原因。如今的航運路線比過去長了數千海裡，而航運公司現有的船隊規模不足以填補這一缺口。 船舶供應不足已經將 VLCC 租船成本推向歷史高位，據部分報道，租船價格已經上漲至原來的三倍以上，也為船東提供了大量現金，從而能夠進一步擴充船隊。 這筆突如其來的巨額收益也讓航運集團得以提前淘汰部分老舊油輪，轉而採用更加現代化、燃油效率更高，同時符合更嚴格環保法規的新型船舶。 其中最關鍵的一點是，VLCC 從建造到交付需要數年時間，而且設計使用壽命通常為 20 至 25 年。這意味著，目前訂立這些船舶的企業預計它們仍將在 2050 年代投入營運。這些公司不會隨意投入數十億美元。如果圍繞伊朗的衝突注定只是短期事件，那麼為什麼還要進行如此巨額的新船投資？ 航運業高層決策者似乎正在預期全球石油貿易格局將發生永久性變化。過去主要的石油生產國，未必成為未來的主要供應來源。由於二疊紀盆地頁岩油革命，美國的石油產業格局已經發生重大變化，使美國幾乎在一夜之間成為原油淨出口國。隨著加拉加斯近期領導層發生變化，數千億美元資金如今正等待投入委內瑞拉那些尚未充分開發的油田。巴西目前每天生產 450 萬桶原油，即使在近期衝突導致產量受到影響之前，其產量已接近伊拉克的水平。圭亞那同樣是個令人矚目的新興產油國，原油產量從 2019 年的零桶，成長至 2026 年接近每天 100 萬桶。 從加勒比海的小型島國，到非洲西海岸的大片地區，整個大西洋盆地都呈現出高度活躍的石油開發景象。 預計未來 20 年，全球原油產量成長幾乎全部將來自大西洋盆地。航運公司正在據此調整自身的船隊佈局。
上週，各大央行的利率決策均沒有出乎市場預期，聯準會、英國央行和日本央行都按照預期採取了行動。美元和日圓利率目前較一週前均高出 25 個基點，而英鎊利率則維持不變。三項利率決議中最值得關注的是 FOMC 展現的鷹派立場，12 名成員一致投票支持升息。委員會對此決定的理由同樣高度一致：頑固的通膨、強勁的經濟成長以及地緣政治風險共同發揮作用，使委員會別無選擇，只能進一步提高美元利率。更關鍵的是，上週三公佈的「點陣圖」顯示，大多數聯準會官員預計今年年底前還會再次升息，這完全扭轉了先前的市場預期。外匯市場迅速調整，英鎊和歐元兌美元立即跌至數週低點，同時推動美元指數（DXY）突破 100 點。 2026 年還剩兩次利率決議，而利率交易員開始傾向於認為，最早在 10 月就可能再次升息 25 個基點。 聯準會的鷹派立場與日本央行的鴿派態度形成鮮明對比。日本央行此次以 7 比 2 的票數作出決定，其中兩名成員主張保持耐心，選擇將利率維持在 1% 不變。日本央行總裁植田和男也拒絕給出未來升息的具體時間表，使市場對後續升息的信心進一步下降。決議公佈後，日圓大幅下跌，美元兌日圓一度飆升至 158 附近，隨後在日內收盤前有所回落。兩家央行截然不同的政策立場意味著，兩種貨幣之間的利差將持續存在，並在今年剩餘時間甚至明年繼續對日圓構成壓力。 美國參議院未能推動《Clarity法案》，再加上美元加息，最終在上週後半段為加密貨幣市場上演了一場完美的“賣預期、買事實”行情。由於價格低迷期間大量機構資金流入ETF，並進一步擠壓空頭頭寸，比特幣在周五迅速反彈至 81,000 美元。更值得關注的是，國會在相關立法上進展受阻，促使美國商品期貨交易委員會（CFTC）開始自行推進新規，目前已經提出兩項預規則方案，分別名為《加密資產交易監管條例》和《加密資產市場監管條例》。這兩項提案與美國證券交易委員會（SEC）提出的《加密資產監管條例》形成同步推進的局面，後者目前也正在公開徵求意見。兩家名義上相互獨立的監管機構突然採取一致行動並非巧合。 SEC 和 CFTC 行動之間的高度同步表明，幕後顯然有相當大的力量正在推動相關進程。顯然，有影響力的力量希望能盡快推動相關措施落地，而且速度要快。 從經濟日曆來看，本周公布的重要經濟數據非常有限。瑞士國家銀行計劃於週四公佈瑞郎利率決議，市場預計不會調整利率；而美國耐久財訂單將在隔天公佈，可能引起一些市場關注。本週最大的事件是定於週三在華盛頓特區舉行的川普與習近平峰會。兩國元首會面期間，還將有多位科技業知名 CEO 組成的代表團參與，包括埃隆·馬斯克、蒂姆·庫克、傑夫·貝索斯、黃仁勳、薩姆·奧特曼和邁克爾·戴爾。從這份嘉賓名單可以明顯看出，人工智慧和晶片製造將成為此次會談的核心議題。不過，中東地區持續不斷的複雜局勢也勢必會被提及，美國與中國之間持續的貿易爭端同樣將成為討論內容。 值得注意的是，日本市場本週將持續休市至週四，而中國市場則將在周五提前一天休市，以慶祝中秋節。 #BITCOIN #TRUMP #XI
本週，歐洲天然氣價格飆升至每兆瓦時 80 歐元以上，創下自 2022 年俄烏衝突爆發以來的最高水平。 荷蘭 TTF 天然氣近月期貨價格在週三上午一度觸及 83 歐元，隨後回落至 70 歐元的高位區間。相比之下，今年年初天然氣價格僅為每兆瓦時 28 歐元，這意味著在過去九個月裡，價格幾乎翻了三倍。天然氣成本的驚人上漲提醒人們，受圍繞伊朗的衝突影響，石油並非唯一受到供應限制的關鍵資源；相較之下，原油價格“僅”上漲了 70%。更雪上加霜的是，歐洲正帶著多年來觀察到的最低天然氣儲備迎接入冬。目前儲氣設施的儲量不足 70%，而過去五年的平均水平為 85%。 天然氣價格飆升的吊詭之處在於，歐洲從中東購買的天然氣實際上很少。事實上，截至 2026 年，歐洲超過四分之一的進口天然氣均來自美國。 在美國，天然氣交易價格約為每百萬英熱單位（MMBtu）2.90 美元，折合每兆瓦時約 9.50 美元，或按通用貨幣計算約合 8.20 歐元。這意味著歐洲人支付的天然氣價格幾乎是美國消費者的十倍。 歐洲過去依賴通過管道輸送的廉價俄羅斯天然氣，曾佔該大陸需求的 40%。自烏克蘭戰爭爆發以來，這一數字已降至 10% 左右。在歐洲本土，挪威仍生產相當大一部分所需資源，通過長達數千公里的海底管道供應歐洲約三分之一的天然氣。問題在於其餘所需的供應缺口。為了彌補這一不足，歐洲轉向從世界各地進口液化天然氣（LNG），但主要來自美國。 顧名思義，LNG 就是將天然氣超冷至 -162 °C 進行液化的產物。從物流角度來看，這使得 LNG 的運輸困難得多。與通過管道輸送不同，LNG 必須依靠能維持極低溫度的特種船隻運輸，並運送到能夠在需要時將液體重新氣化的接收站。將天然氣液化可將其體積縮小至原來的六百分之一，這也是通過船隻運輸在經濟上可行的唯一前提。 此類運輸機制十分昂貴，但更嚴重的問題在於 LNG 是一個全球化市場，而主要生產國之一偏偏被卡在霍爾木茲海峽之後。卡達雖然國土狹小，但通常佔全球 LNG 出口量的 20%。時至今日，這些出口幾乎陷入停滯。亞洲客戶過去佔據了卡達總出口量的 90% 左右，但由於這些供應目前無法送達，東方買家已轉向美國及世界其他地區尋求替代。 買家之間加劇的競爭正在推高價格，而歐洲受到的衝擊最為嚴重。國際天然氣價格的上漲對歐洲造成了不成比例的影響，因為歐洲大陸極易受到全球現貨市場波動的衝擊。遠東國家通過長期固定合同鎖定大部分天然氣供應，從而免受日常價格波動的影響。歐洲則沒有這種優勢，本質上陷入了對市場上每一艘剩餘 LNG 運輸船的競價拉鋸戰中。此外，日本和韓國等國還擁有煤電廠等替代選項，而這些選項在當今的歐洲已基本不復存在。 許多歐洲買家原本假設伊朗衝突到此時已經結束，然而寒冷的冬季正在迅速臨近，儲備卻嚴重不足。這種情況引發了歐洲大陸一定程度的恐慌性採購，這也是近幾週荷蘭 TTF 期貨劇烈飆升的原因。 #天然氣 #歐洲 #LNG #伊朗
矩形形態是價格被夾在兩條水平線之間的整理區間，下方是支撐，上方是阻力。你幾乎肯定交易過這種行情，只是沒有替它命名。趨勢停下來，價格開始橫向漂移，同樣那兩個價位一連幾周不斷把價格擋回去。 麻煩從這裡開始。圖看起來是平的，但你分不清它究竟算不算矩形，還是單純的雜訊。突破真的來了你會猶豫，而少數幾次進場，價格又立刻彈回區間內把你掃出去。多數教學頁寫完定義就停了，把你留在原地。 本文往下多走四步：一份可以逐條核對的識別清單、三種交易打法且進場條件寫到 K 線層級、把目標價用真實數字從頭算到尾，以及公開樣本實測的達標率，讓你知道這個形態到底值多少。 矩形形態是一段整理區間，價格在水平支撐與阻力上各至少觸碰兩次，通常屬於趨勢延續形態。主流打法是等 K 線收盤價收出邊界之外再順向進場，目標價用區間高度投射出去。假突破是最大的風險，因此要用收盤價與量能來過濾。 立即在 Radex Markets 開立交易賬戶。 矩形形態是一段橫向整理，價格被兩條水平且平行的邊界夾住，多空雙方短暫僵持，誰也無法主導方向。它幾乎都出現在一段方向性行情之後，因此被歸類為趨勢延續形態，不過當突破方向與先前趨勢相反時，同樣的形狀就成了反轉。 它的機制比名字簡單。趨勢跑了一段，已經持倉的人開始獲利了結，新的參與者反向進場，兩股力量暫時互相抵銷。市場正在消化剛走完的那一段，等待下一次方向選擇。正因如此，矩形應該被讀成一次帶有決策的停頓，而不是一個獨立的訊號。 閱讀更多：外匯技術分析：新手分步指南 矩形只有兩種讀法，取決於走進這個區間的是什麼趨勢。下表把兩者並排列出。 看跌版本在沒有圖的情況下是這樣的。英鎊已經連跌六週，隨後穩定在日線1.2418 至 1.2562這個價帶裡。支撐被測試三次，阻力兩次，而且每一次折返留下的都是上影線，不是收線上外的收盤價。到第九周，一根日線收在1.2394，落在區間下沿之下，跌勢從那裡恢復。 看漲矩形是上升趨勢中的一次停頓。價格停滯，在兩個價位之間橫向移動，直到一根 K 線收在上軌之上，漲勢才恢復。先前趨勢必須存在，這個標籤才成立，而這正是多數交易者跳過的一步。從沒有方向的行情裡冒出來的區間就只是區間，不是看漲矩形。 看跌矩形是下跌趨勢裡的同一種結構，價格收在下軌之下時跌勢恢復。判讀規則與看漲版本完全映象，方向相反而已。實務上看跌版本通常解決得更快，因為下跌行情一般比上漲更沒有耐心。 這兩條邊界不是用眼睛隨手畫出來再期待它有效的。下軌是買方反覆承接的需求區，上軌是賣方反覆供給的供給區，價格在兩者之間往返，就是供需暫時取得平衡。 這也解釋了同一個價位為什麼會被一測再測：掛單堆積在那裡。錯過第一次反彈的人會在同樣的價格留下買單，而在天花板附近被套多單的人則會在回上來時於同一價格掛出場單。這個價位之所以有效，是因為大家都記得它。 它同樣解釋了為什麼區間越久，突破往往越有力。邊界撐住的週數越多，堆在後面的掛單就越多，界線外側的停損也越密集。當這個價位終於失守，行情同時被新建倉與舊部位平倉兩股力量推動。因此，同一條邊界在突破後經常互換角色，原本的阻力會在回落時轉為支撐。這個角色互換，正是下文回測進場那套打法的依據。 有一個提醒放在這裡比放在後面合適：某些越過邊界的走勢，存在的目的就是觸發那些停損，然後把價格帶回區間內。 閱讀更多：外匯突破交易策略：如何成功交易 形態認錯，後面所有數字都會跟著錯。矩形最常被誤認成旗形、通道與三角形，判別靠三個軸，下表另附每種形態的優點與限制。 每一種誤判都有各自的代價。把旗形當成矩形，目標價會算得過頭，因為旗形要從旗杆量起而不是從箱體量起。把通道當成矩形，你會在其實是傾斜的邊界上畫水平線，價位會隨著週數推移逐漸失準。把收斂三角當成矩形，你會一直等著等寬的觸碰，而那種觸碰按定義不會出現，因為區間正在收窄。 把名稱拿掉，矩形本質上就是一段箱型區間。差別在於它的邊界是水平的，而且從第一次觸碰到最後一次都維持同樣的寬度。 閱讀更多：牛旗形態：外匯交易者的實用指南 識別靠一份可以逐條打勾的清單，不靠感覺。把下面六項走完，形態要嘛成立，要嘛不成立。 拿真實行情走一次清單。歐元從七月的高點1.1276回落後停了下來，接下來九周都待在日線1.0642 至 1.0818之間。支撐被測試三次，阻力四次，這七次價格都在價帶內折返，沒有一次收在界線之外。上下軌是沿著兩端的收盤價畫出來的，不是沿著影線，所以兩條線才會平行而不是向外張開。 有兩種邊緣情況決定了模稜兩可的判斷。整理時間不到三週的屬於旗形家族，而值得交易的矩形通常以月計發展。另外，只被觸碰一次的價位不是邊界，只是一次反應；少了第二次觸碰，沒有任何證據說明這個價位對其他人也有意義。 閱讀更多：如何為交易者解讀外匯圖表 三種打法共用同一個形態，彼此分工。主流那套順著突破方向進場，保守那套等突破之後回測邊界再進，而在箱體內來回操作，只有區間夠寬、賺得回成本時才值得考慮。下面三段用同樣三個項目排列，方便你橫向對照，挑出符合自己交易方式的那一種。 進場條件：收盤價收在邊界之外。影線戳出去又縮回來不算突破，把它當成突破是這個形態上最常見的虧損方式。停損：放在邊界另一側，或界線內緣，並加上一段波動緩衝，讓一般雜訊碰不到。適用：與走進區間的趨勢同方向的突破，優先看日線。 進場條件：等突破確認後，價格回到原本的邊界並守住再進場。這正是前面講的供需角色互換，原阻力轉為支撐。停損：放在回測低點之外。適用：不想追高、願意用比較差的成交價換取較窄停損的人。代價要講清楚，因為強勢突破經常根本不回測，這套打法會錯過一部分它其實已經判對的行情。 進場條件：靠近上沿賣出、靠近下沿買進，賺箱體內的來回。三個前提不可妥協。區間高度必須足以覆蓋點差與停損後還有空間。兩條邊界都必須已經各被觸碰至少兩次，讓你交易的是價位而不是猜測。持倉期間不能有重要資料公佈。這套打法在矩形壽命的末期最危險，因為突破可能出現在任何一根 K 線上，所以下文的假突破規則對它比對另外兩種更重要。 一個案例，從第一次觸碰走到平倉。這裡用的就是識別段描述的那段歐元區間，所以下面的數字是接著那一段往下走，不重新起算。 先講一個前提。股票教學倚賴的成交量放大，在現貨外匯並不存在，因為沒有中心化交易所統計成交股數。平臺顯示的是 tick volume，也就是價格更新的次數，而不是成交合約數。它可以拿來比較同一張圖上不同 K 線的活躍度，拿去跟別的東西比量級則毫無意義。 Tick volume 指某段期間內記錄到的報價更新次數，在現貨外匯被用來替代成交量，因為市場沒有中心化的成交統計。它反映的是同一張圖上的相對參與度，而不是成交單位數。 回到前面那段歐元區間。在箱體內的九周裡，日線 tick volume 平均約11,400 筆，並隨著區間成熟而逐漸下滑。收在1.0818之上的那根 K 線印出27,600 筆，大約是區間均值的2.4 倍，實體也配得上這個數字：日內區間96 點、實體78 點，收在自身區間的上緣五分之一內。活躍度、方向與收盤位置三者一致。 拿它跟三週前那次嘗試對照。價格同樣收在這條邊界上方几個點，但 tick volume 只有12,100 筆，勉強是均值的1.06 倍，實體24 點，還拖著一條長上影線。三個交易日之內價格就回到區間裡了。單看價格走勢沒有任何地方說它會失敗，參與度說了。 正因如此，量能要當成加分項而不是必要條件。收盤價收出邊界仍然排第一順位，量能平平的突破依然是突破，它改變的只是你該給它多少容錯空間。 這個主題的每一頁都會給你公式，但很少有人把它算到一個你真的能拿去下單的數字。以下是同一筆交易的完整算式。 區間高度 = 1.0818 − 1.0642 = 0.0176，即 176 點 目標價 = 突破收盤價 1.0836 + 0.0176 = 1.1012 停損 = 1.0782，放在原阻力 1.0818 下方 36 點 風險 = 1.0836 − 1.0782 = 54 點 報酬 = 1.1012 − 1.0836 = 176 點 風險報酬比 = 176 ÷ 54 = 3.3 比 1 有兩件事比算式本身更重要。第一是分批出場：走到大約半程、本例約1.0924時先了結一部分，能把浮動獲利換成已實現獲利，剩下的部位就變成一張免費的選擇權。第二是目標失效。價格一旦收回矩形內，量測出來的目標就作廢，支撐這個目標的結構已經不存在，繼續抱著就不是分析而是期待。 最後修正一個觀念。投射出來的高度是最小目標，不是預測。公開測試在矩形底部突破上觀察到的平均漲幅，遠大於量測目標本身，這說明投射只是形態停止給承諾的地方，不是行情停下來的地方。 誠實地說：矩形在公開測試中屬於表現較好的延續形態之一，但達標率會因方向與市況而異，而網路上流傳的那個單一高勝率數字並不存在。下表的資料來自 Thomas Bulkowski 的大樣本形態研究。 讀這些數字要連樣本一起讀。它們測的是股票不是貨幣，所以在外匯上只能當方向性參考，不能直接搬用百分比。有兩項結論原則上可以延伸：與先前趨勢同向的突破，可靠度明顯高於逆勢突破；日線級別的形態也比同樣形狀出現在五分鐘圖上更站得住腳，因為後者一筆機構單就能製造出突破。這些數字與網路上流傳的高勝率之間的差別在於，它們附了樣本量與年份。 剩下的就是沒達標的那些交易。它們多半是假突破，而處理假突破靠的是事前寫好的規則，不是當下的臨場判斷。 時機跟規則一樣重要。流動性稀薄的時段，以及重要資料公佈前後一小時，製造出來的假突破比例最高，這也是量能那一列會出現在識別清單上的實務理由。 兩者皆可。看漲矩形形成於上升趨勢中的整理，看跌矩形形成於下跌趨勢中，而突破的方向會確認你看到的是哪一種。兩種型別在前文已並排列出。 它主要是趨勢延續形態，形成於一段衝刺行情之後、市場正在消化的階段。只有在價格逆著先前趨勢方向突破時，它才會轉為反轉形態。 用量測法：目標價等於突破價加上矩形高度（看漲），或減去矩形高度（看跌）。在前面的實例中，176 點的箱體從1.0836的突破價投射出去，得到1.1012。把它當成最小目標而不是預測。 看漲突破把停損放在支撐略下方，或原阻力的內緣；看跌突破則放在阻力略上方。兩種情況都要加一段波動緩衝，不要剛好壓線上上。 確認過的突破通常會恢復先前趨勢並朝量測目標推進，有時會先回測剛突破的那條邊界。假突破則是彈回區間內，那是出場訊號，不是等待訊號。 矩形的支撐與阻力是水平的，所以區間寬度從頭到尾一致。通道的邊界雖然也平行，卻是傾斜的，跟著趨勢走而不是平的。 工作順序不會變。先用清單認出形態，等收盤價確認的突破，用箱體高度投射目標，然後守住你在 K 線印出來之前就決定好的假突破規則。 公開資料站在等待確認的那一方，不是站在提前猜測的那一方。這個形態的優勢就在這裡。 一個實用的下一步：開啟自己的圖表，找出三個歷史上的矩形，逐一對照那六個檢查項。沒透過清單的那幾個，通常正是會讓你虧錢的那幾個。 RADEX MARKETS 編輯團隊由經驗豐富的金融專業人士與市場觀察者組成。團隊致力於提供客觀的市場綜述、宏觀經濟洞察與教育性內容，努力讓交易者在瞬息萬變的金融環境中保持充分知情。 由 RADEX MARKETS 稽核 風險警告 交易衍生性商品與槓桿產品具有高度風險，可能損失遠超過您的初始投資。 相關概念：
週二，《CLARITY法案》未能在美國參議院獲得足夠票數，實際上意味著該法案在今年剩餘時間內將陷入停滯。沒有一名民主黨議員投下贊成票，使動議最終僅獲得 50 票，距離通過終止辯論程序所需的 60 票還差 10 票；此外，還有3名共和黨議員投反對票。對於整個加密貨幣領域而言，這一結果顯然令人失望，但市場此前從未對昨天的投票抱持特別樂觀的預期。過去幾個月，《CLARITY法案》經歷了大量修正和讓步，旨在爭取民主黨的支持，使法案篇幅增加至 635 頁，但最終這些努力都未能奏效。該法案並沒有就此宣告死亡，但距離 11 月中期選舉只剩7週，而這必然會拖慢參議院層面的任何進展。除了時間限制之外，如果該法案想在年底前取得任何進展，就必須至少展現出一些兩黨和解的跡象；到目前為止，美國政府中有一半根本對此不感興趣。 另一個可能是，美國證券交易委員會（SEC）和商品期貨交易委員會（CFTC）繞過國會，直接推進各自的監管規則。目前這方面已經完成了大量工作，包括 SEC 提出的《加密資產監管條例》（Regulation Crypto Assets）方案，該提案目前開放公眾評論，截止日期為 10 月 20 日。 綜合來看，比特幣對這一壞消息表現出了相當程度的冷靜，當日收跌僅 3%，跌至 75,000 美元附近——以加密貨幣市場的標準來看，這幾乎算不上什麼嚴重打擊。跌幅更大的則是 Coinbase（COIN）和Circle（CRCL）等加密貨幣股票，投票結束後分別下跌 10% 和 11%。監管方面缺乏進展無疑會對兩家公司的商業模式造成影響，尤其是在穩定幣和提供收益的服務方面。 隨著《CLARITY法案》投票結束，市場注意力將轉向今日晚些時候舉行的 FOMC 會議。目前升息幾乎已經確定，利率交易員認為上調 25 個基點的機率達到 92%。美元也反映了這一預測的高度確定性，週二美元兌主要貨幣走強，並推動美元指數 ( DXY ) 在交易日結束時升至 99.6 點。 一個可能沒有那麼確定的利率決定來自英國央行。直到本週開始之前，市場還相當有信心地認為貨幣政策委員會（MPC）會將英鎊利率穩定在 3.75%，但近期債券市場的動盪已經對這一假設構成挑戰。英國 10 年期公債殖利率週二升至 5.4%，而 30 年期公債殖利率也令人不安地接近 6%。市場目前有聲音認為，英國央行也將放緩其債券出售計劃，從而降低賣方壓力，並給收益率一個穩定下來的機會。 推動債券殖利率上漲的一個重要因素，不僅存在於英國，也存在於全球各地，那就是市場預期原油價格上漲將導致通膨進一步走高。目前布蘭特原油 ( BRENT ) 仍維持在 108 美元/桶。值得注意的是，上海原油基準價格昨升至 929.4 元人民幣（138.50美元），創下自 2018 年期貨合約推出以來的歷史新高。本週以來，中東地區傳出的好消息寥寥無幾，尤其是在沙烏地阿拉伯，當地國營石油公司仍在努力修復並重新開放關鍵管道，此前這些管道遭到胡塞武裝的一系列襲擊。 #CLARITY #BTC #CRYPTO
最近出現了不少對北韓經濟做出強烈論斷的新聞標題。根據一些報道，這個與世隔絕的獨裁國家正在經歷一場全面的經濟奇蹟，不僅經濟增速創下紀錄，平壤的城市景觀中還不斷湧現出裝有 LED 燈的摩天大樓。金正恩究竟在做什麼？ 為了節省讀者的時間，可以直接說，這些標題完全具有誤導性。這個陷入困境的國家依然極度貧窮，過去幾年觀察到的經濟成長幾乎完全是人為製造的，任何聲稱近期經濟反彈能夠證明北韓經濟已經發生根本性變化的人，都不值得相信。 首先，讓我們來看看實際的經濟成長數據。北韓並未公佈官方經濟統計數據，因此我們只能依靠國際貨幣基金組織（IMF）和韓國央行等機構的模型估算。根據這些估算，北韓經濟在 2025 年成長了 3.5%，這也是該國連續第三年實現超過 3% 的經濟成長。 這個數字並不算糟糕，但 3.5% 的增速之所以值得關注，僅僅是因為它來自一個通常與強制勞動營和排隊領取麵包，而不是經濟繁榮聯繫在一起的國家。柬埔寨的經濟規模與北韓相近，而同期成長了 6.1%。為了更理解這個數字，美國經濟在 2025 年的年化成長率為 2.2%，而這一年美國政府曾完全停擺一個半月。中國同期成長了5%。 GDP 成長 3.5% 本身就算不上什麼令人印象深刻的數據，但考慮到朝鮮經濟直到現在才恢復到 2017 年的水平，而此前該國曾在疫情期間經歷嚴厲制裁和邊境封鎖，這一增長就更難令人信服。無論如何，還是值得觀察一下，這輪近期的經濟成長究竟只是曇花一現，還是能夠持續下去。 推動北韓經濟復甦的主要因素，其實是俄烏戰爭。北韓幾乎已經將整個製造業基礎轉變成一條巨大的彈藥生產線，大量生產數百萬枚砲彈和數量眾多的彈道飛彈，為俄羅斯在其西部邊境的戰爭行動提供支援。根據一些估算，2022 年至 2025 年期間，北韓向莫斯科出售武器的金額接近 150 億美元。 為了更直觀地理解這一數字，根據較為樂觀的估算，北韓目前的 GDP 約為 300 億美元，這意味著僅彈藥銷售就佔據了近期經濟產出的很大一部分。每年 30 億至 40 億美元的收入從國家層面來看可能並不算多，但對於北韓這樣一個完全封閉的國家而言，這無疑是一筆驚人的意外之財。 除了砲彈之外，北韓還向俄羅斯提供步兵增援，截至目前規模已達數萬名士兵。在這方面，這個嚴苛的獨裁國家更像是一家私人軍事公司，而不是軍事盟友，以每月約 2,000 至 3,000 美元的費用向俄羅斯「出租」士兵。這種合作關係也延伸至勞工、農場工人、伐木工和工廠工人。他們長時間工作，並將大部分工資直接交給北韓政府。儘管聽起來十分殘酷，但這類工作卻非常搶手，因為其經濟回報高於他們在國內所能獲得的收入。 對北韓而言，這場經濟紅利並不僅僅來自現金支付，還包括食品、能源、技術和基礎設施改善，其中甚至包括連接兩國的第一座公路橋。 有趣的是，與俄羅斯關係的改善也讓北韓領導人獲得了對中國更多的談判籌碼。從歷史上看，北京實際上擁有對平壤的事實否決權，但如今俄羅斯正在為北韓經濟約三分之一的部分提供資金支持，這一力量平衡已經發生了巨大變化。 儘管如此，中國仍然是這個與世隔絕的北方國家最主要的生命線，佔其全球貿易的絕大部分，而在新冠疫情封鎖措施結束後，朝鮮的對外貿易已經大幅反彈。廉價勞動力再次成為雙方合作的重要組成部分，但同時，礦產出口也越來越重要，以彌補中國工業領域目前面臨的供應短缺。 突然湧入的資金所帶來的問題在於，這些資金被不成比例地投入到了首都。如今，數以萬計的現代化高層公寓大樓點綴著平壤的天際線，促使外國遊客創造了「Pyonghattan」（平壤頓）這個詞，用來形容這座不斷發展的都市。 拋開諷刺不談，衛星影像也訴說著同樣的故事。現在與十年前進行對比，可以清楚看到首都夜間燈光亮度增加了多少。遺憾的是，北韓其他地區依然幾乎完全籠罩在黑暗之中，這暴露了該國發展投入高度集中的特徵。 金正恩正在採取行動。為了應對長期被忽視的偏遠地區，這位最高領導人開始實施一項雄心勃勃的計劃，希望讓各省跟上發展步伐。最終形成的便是「20×10政策」，這項政策透過法律規定，在 10 年時間裡，每年實現 20 個農村城市的現代化。從更務實的角度來看，這些措施主要集中在基本住宅、輕工業以及綜合服務中心等領域。問題在於，這種自上而下的發展方式正在摧毀更多自然形成的社會體系，並以高度監管、由國家經營的機構取代。政府非但沒有允許人們自由進行貿易，反而正在介入人們生活的每個私人領域。 目前所取得的成果好壞參半。大規模公共基礎設施項目是快速推高 GDP 數據的好方法，畢竟政府支出本來就是這個普遍經濟指標的四大組成之一。即使建造一條通往偏僻地區的道路，也可以起到一定作用，儘管這種目的可能並不完全誠實。北韓並不是唯一採取這種做法的國家。大型建設項目同樣非常適合實現宣傳目的。在這一點上，北韓也並不孤單。遺憾的是，一張漂亮的宣傳照片無法填飽一個村莊，也無法讓村莊保持燈火通明，而夜間衛星圖像仍在不斷證明這一點。 將北韓與其南部鄰國進行比較，會呈現出更鮮明的反差。兩國在燈光上的差異幾乎是絕對的。從高空雲層之上，僅憑夜間燈光就能輕易辨認出兩國邊界。考慮到韓國的經濟規模保守估計約為北韓的 50 倍，而人口卻只有後者的兩倍，這種差異並不令人意外。 最後這個數據，才是對北韓所謂經濟奇蹟論調的致命一擊。我們當然希望這個國家的人民能夠擁有最好的生活，但就目前而言，北韓本身幾乎沒有給人留下太多希望。
