昨天，唐納德·川普明確表示關稅措施將於3月4日實施，消除了人們對此的任何疑慮。美元對此消息反應積極，對一籃子貨幣上漲0.77%，創下今年以來最強勁的單日漲幅。美元的上漲與黃金的下跌形成對比，昨日收盤時黃金跌至USD $2877美元/盎司。 美國股市在周四的交易中明顯承壓。道瓊指數（DJI）相對與科技業隔離，僅下跌0.45%相對較輕。標普500指數（SPX）和那斯達克指數（NDX）則分別下跌1.6%和2.8%。英偉達（NVDA）最新的財報並未改善情況。該財報總體上比較平衡，但投資者對其中的一些預測並不滿意，導致這家晶片製造商的股價下跌了8.5%。 川普總統關於關稅的最新消息今早對亞洲市場造成了沉重打擊。截至撰稿時，日本日經225指數（NI225）下跌近3%。韓國綜合指數（KOSPI）跌幅相似。香港恆生指數（HSI）在昨天創下歷史新高後也下跌超過2%。中國商品預計將從下週開始額外徵收10%的關稅，但新的關稅結構預計將影響全球各地。 這種混亂目前也延伸到加密貨幣，比特幣（BTC）今早一度跌至79,000美元，從不到六週前創下的歷史高點下跌了25%。 關於新關稅體系的影響將需要一段時間才能平息，市場可能會因最近的發展而感到不安。密切關註今天稍晚美國市場盤勢，以及即將來臨的PCE價格指數發布。
過去幾個交易日，市場波動明顯加劇，主要原因是美國總統川普對貿易關稅問題的表態。他確認對墨西哥和加拿大商品的關稅將按計劃實施，進口鋼鐵和鋁的關稅也不會改變。這一表態對部分投資人而言是利好消息，但對另一些人來說仍然缺乏足夠的明確性。此外，週二公佈的美國消費者信心數據遠遜於預期，進一步打擊科技股，並給標普 500 指數 ( SPX ) 和納斯達克綜合指數 ( NDX ) 帶來壓力。 英偉達預計在今日盤後公佈最新財報，市場高度關注其業績表現。 貿易的不確定性促使大投資者鎖定部分利潤，尤其是在貴金屬和加密貨幣市場。黃金昨日從歷史高點 USD $2,956 美元/盎司回落，單日下跌 37 美元。原油市場同樣表現不佳，交易員開始計入需求下降和庫存增加的風險。布蘭特原油 ( BRENT ) 跌至USD $73 美元/桶 ，而 WTI 則勉強維持在USD $69 美元/桶。 最慘烈的拋售發生在加密貨幣市場。比特幣在周二一度暴跌至 85,000 美元，而在周末時仍高達 96,000 美元。以太坊則面臨額外風險，因為 Bybit 交易所近期遭到駭客攻擊，約 15 億美元的 ETH 從平台的冷錢包被盜。 Bybit 執行長 Ben Zhou 向客戶保證，所有資產仍然 1:1 完全儲備，但與任何類似的安全事件一樣，投資者信心已受到打擊。週一的拋售潮波及整個市場，許多項目出現兩位數的跌幅。未來幾天將能更清楚地看出，這次事件是否真的引發了市場恐慌，還是只是一次用來清算過度槓桿多頭的藉口。市場觀點依然分歧。
近幾週有關黃金實物交割的報告引發關注。消息人士透露，由於運輸量龐大，倫敦和紐約的黃金交付出現了嚴重延誤。通常交付週期僅需幾天，但如今已延長至一個多月。背後的原因到底是什麼？ 倫敦長久以來一直是世界主要的貴金屬交易中心。倫敦金銀市場協會（LBMA）佔全球實體黃金交易量約三分之二。截至2025年1月，LBMA的金庫存放了 8,500 噸黃金和 23,500 噸白銀，其中絕大部分屬於國際銀行、黃金交易商和精煉廠。 商品交易所（COMEX）在大西洋另一邊的紐約。 COMEX本質上是芝加哥商品交易所（CME）的貴金屬分支機構，專門從事期貨合約交易，儘管這些合約可以進行實物交割，但實際交割的情形十分罕見。 那麼顯而易見的問題是：為什麼要將大量黃金從倫敦運往紐約？ 其中一個主要原因當然是美國對新進口商品徵收新關稅。儲存在倫敦的大量黃金屬於美國公司，如果川普政府推動更廣泛的進口關稅，黃金似乎也無可避免會受到影響。提前將黃金運往美國可以規避淺在的關稅成本。 此推測不僅獲得了金融分析師的認可，甚至LBMA 也持類似觀點，值得深入討論的是，為什麼摩根大通要進口40億美元的黃金？ 關稅最終是否會影響黃金實際上並不重要。如果市場認為有這種可能性，價格上就會反應出來。此外，參與其中的大型機構，如國際銀行，有義務涵蓋所有可能的風險。 通常，期貨合約的商品價格會高於實際現貨價值，這種情況稱為期貨溢價（Contango）。就黃金而言，COMEX的價格高於實際黃金報價。這導致了一個小但可行的套利機會，為那些能夠利用這種機會的人帶來巨額收入。 這一切看似順利，但這其實是一個微妙的平衡——例如，突然徵收關稅，市場局勢可能會失控。黃金衍生性商品和實體黃金價格都會飆升，這對摩根大通等機構來說將是一場災難，如果它們被迫以更高的價格覆蓋期貨合約，將遭受巨額損失。透過在合約到期前進口大量黃金可以規避此風險，並透過在必要時進行實物交割來維持套利優勢。持有黃金本質上是一種保險單。國際銀行將配備專門團隊，隨時掌握此類情況。 所以這就是答案。滿載黃金的飛機正在飛越大西洋，只因一些本該停留在資料庫中的短暫合約。 這種操作的後勤挑戰也不容小覷。容易被忽略的一個關鍵點是，倫敦儲存的金條不符合紐約COMEX的交割標準。倫敦市場偏好12.5公斤的大金條，而紐約則要求100盎司的小金磚。因此，倫敦的黃金必須先運往瑞士的精煉廠，重新鑄造成COMEX要求的尺寸。 一旦金條準備就緒，它們會被裝載到裝甲運輸車中運送，而司機通常並不知曉車內的具體貨物。抵達機場後，這些貴重貨物被裝入商業航班的貨艙，而坐在客艙內的乘客對此一無所知，隨後黃金被運往大西洋彼岸。由於保險限制，每次可運輸的黃金數量有限，畢竟，整架飛機裝滿黃金的保費將是天文數字。 這無疑是一項龐大的工程，但倫敦及紐約市場間的套利空間仍然足以覆蓋成本。事實上，用飛機運送黃金並不罕見，只要套利收益超過運輸成本，這就是一筆可行的交易。然而，目前跨越大西洋的黃金運輸量前所未有，這也導致了倫敦金庫交割延誤。這種情況甚至已經蔓延到白銀市場。由於白銀期貨溢價過高，現在連白銀也開始改由空運——而正常情況下，它通常只會通過海運。特殊時期，必然會有特殊手段。
上週五，美國疲軟的經濟數據引發市場拋售，美股主要指數大幅下跌。道瓊工業指數 ( DJI ) 與標普 500 ( SPX ) 指數皆下跌約 1.7%，而科技股為主的那斯達克指數 ( NDX ) 則重挫 2.2%。今早的期貨市場表現較為樂觀，三大指數期貨目前皆上揚約 0.4%。美元則相對未受影響，美元指數 ( DXY ) 當日小幅上揚。黃金市場同樣變動不大，上週五僅小幅回落數美元。另一方面，原油價格在上週末暴跌超過 3%，主要因中東地區的緊張局勢逐步緩解。 最新的標普全球採購經理人指數（PMI）引發了對美國商業活動停滯的擔憂。儘管製造業仍處於擴張區間並優於預期，但美國服務業意外跌破 50，大幅降至 49.7，創下兩年來新低，顯示該產業進入萎縮狀態。 短期內，市場可能會將基本面因素暫時擱置。德國大選剛結束，與往常一樣，選舉結果未能產生明確的勝者，主要政黨將需展開聯合政府談判。歐元兌美元上揚 0.5%，目前徘徊在 $1.05 附近。 本周初的經濟數據較為清淡，政治事件可能成為推動市場走勢的主要因素。數據真空期將持續至週五公佈PCE物價指數。其中，除去食品與能源價格的核心指數，一直是聯準會衡量美國通膨狀況的主要指標。週四的美國GDP數據可能會帶來意外，但在此之前，市場恐將主要關注新聞動態。
昨日黃金再創歷史新高，觸及USD $2,955/盎司，隨後小幅回落。避險資金重新湧入，原因是市場對貿易關稅的擔憂以及全球貿易戰升級的風險。 然而，這種擔憂目前仍停留在威脅層面，令許多押注美元上揚的投資者感到沮喪。隨著川普進入連任後的第二個月，市場原本預期相關關稅政策應該已經塵埃落定，但延遲與不確定性讓許多交易員對做多美元的耐心逐漸耗盡。昨日，美元指數 (DXY) 下跌 0.77%，跌至 106 低點區間，創下年度新低。 日圓成為主要受益者，美元/日圓週四跌破 150。市場傳聞日本央行 (BoJ) 可能在今年夏季升息，而近期日本經濟數據確實支持這種可能性。本週一，日本 GDP 大幅超出市場預期，而今日公佈的數據顯示日本通膨回升，進一步強化了升息的理由。 值得注意的是，日本的情況與大多數國家截然不同。過去幾十年，日本央行維持近零利率以刺激經濟，但成效參差不齊。目前日本利率已達 2008 年以來最高水平，與其他主要經濟體普遍考慮降息的趨勢不同，日本反而有進一步升息的空間。 FOMC 會議紀要未能改變市場情緒，聯準會官員再度強調在看到通膨明顯回落之前，不會承諾降息。數據發布後，FedWatch 預測聯準會下次會議按兵不動的機率仍高達 95% 以上，市場反應冷淡，波瀾不驚。 本週尚未結束。歐洲市場開盤後，將迎來英國零售銷售數據以及歐洲各國製造業及服務業數據，稍晚將有加拿大零售銷售數據與美國 PMI 數據。在周末來臨前，市場還有最後衝刺。
美股在周一因總統日假期休市，昨日缺乏明確的市場驅動因素。儘管如此，標準普爾500指數 ( SPX ) 仍在交易最後幾分鐘創下6,129點的歷史新高。道瓊斯指數 ( DJI ) 和納斯達克指數 ( NDX ) 在盤中多數時間處於下跌狀態，最終小幅收高。值得注意的是，近期創下歷史新高的不僅是美股指數。英國富時 100 指數 ( FTSE ) 上週四刷新紀錄，德國 DAX 指數 ( DAX ) 也在昨日達到歷史新高。而在香港，恆生指數 ( HSI ) 週二上漲 1.6%，距離突破自身歷史高點僅差 100 點。這波漲勢主要受到中國科技股回升推動，騰訊與阿里巴巴表現尤為強勁。 黃金市場也不甘示弱，昨日上揚近37美元，收於USD $2,935美元/盎司。今早，貴金屬曾短暫嘗試進一步走高，但隨後有所回落。相比之下，加密貨幣市場依然低迷，比特幣本週持續徘徊在95,000 美元附近。 在缺乏其他重大事件的情況下，交易者正耐心等待FOMC會議紀要，該紀要將於今日晚些時候公佈。雖然市場普遍認為 3 月 19 日 的會議上不會降息，但投資人仍希望透過紀要了解聯準會的政策方向與經濟評估。
