本周开局疲软。继特朗普上周四对鲍威尔主席的抨击言论后，金融市场表现紧张，复活节周一的低流动性更是雪上加霜。美国总统的尖锐批评引发了市场对美联储独立性的质疑：总统真能随意更换美联储主席吗？美联储能否维持其独立性？这些疑虑终将烟消云散，但当前市场仍笼罩在不安情绪中。无论如何，鲍威尔的任期将于2026年5月届满，总统最终还是能如愿以偿。 美元多头本周开局艰难，美元指数今晨暴跌逾1%，投资者纷纷寻求避险。欧元成为最大受益者，一度突破1.15关口并继续走高，瑞郎和日元对美元同样维持升势。 黄金再度刷新历史新高已成惯例，今日触及USD $3,385美元/盎司。贵金属的傲人表现几近司空见惯，年内已创下二十四次新高。比特币本轮行情也引人注目，上涨约2.5%逼近88,000美元。但加密货币要在表现上赶超黄金仍需时日，今年迄今黄金已累涨近30%。相比之下，比特币同期下跌6%，更广泛的加密市场表现更为疲软。比特币主导地位升至64%，为2021年以来首见。 众所周知，今明两日经济日历空白。本周其余时间同样平淡，仅周三将公布全球各地制造业PMI数据。对于关注美联储当前戏码的投资者而言，本周还将陆续迎来数位理事会成员的公开谈话。
正如预期，美联储主席鲍威尔周三的会谈确实成为本周唯一值得关注的大事。他依然维持一贯的说法，表示由于经济预测仍存不确定性，因此暂不急于降息。这些市场早已听过无数次的话。虽然演说内容本身没有带来新意，但特朗普随后在社群媒体上的强烈反应倒是给媒体添了不少话题。特朗普猛烈抨击鲍威尔，指控他操弄政治、降息动作太慢，甚至直言其表现「糟糕透顶」，并补充说「越快解除鲍威尔职务越好」。然而从利率期货市场的反应来看，这番激烈言论似乎无法撼动美联储下次会议的决策方向。 周四的市场气氛因应耶稣受难日假期而显得平静不少，但这并未阻止金价再创新高，来到USD $3,357 美元/盎司。有趣的是，近期大量从伦敦运往纽约的黄金如今似乎出现逆转。美国大选后，受贵金属可能被纳入关税清单的威胁影响，纽约商品交易所（Comex）曾大幅增加储备，导致欧洲黄金大量流出。不过几周前，华府宣布将贵金属排除在互征关税之外，这项威胁已不复存在。截至目前，Comex 的黄金库存已减少约 45 公吨。 随着西方市场将休市至下周二，短期内缺乏足以撼动市场的重大事件。在连续数周的剧烈震荡后，市场或许会感激这个喘息的机会。
黄金几乎每五分钟就创下新高。今天亚洲交易时段，黄金价格迅速攀升至USD $3,283美元/盎司，随后考虑下一步走向。避险情绪延伸至瑞士法郎，截至今晨，瑞郎兑美元已上扬一美分。 避险资金流入的论据仍具说服力。 90天的新关税暂停本就是短期措施，接下来的政策走向仍不明朗。根据《联邦公报》周一披露，美国政府计划对半导体与制药进口展开调查。这项由商务部主导的调查，旨在厘清电脑晶片及其制造设备的进口对美国国家安全造成的影响。尽管市场一度因电子产品被排除在对等关税清单之外而欢呼，但这项新举措意味着上述商品可能将纳入「特定产业关税」之中。 周二，英伟达提交的一份文件显示，对中国的销售将受到出口许可限制的影响，预估将对公司造成 55 亿美元的额外负担。贸易安排的不确定性，尤其在科技领域，仍持续压抑全球股市表现。美股开盘前期货市场表现低迷，亚洲股市今日也再次走弱。 而原油市场同样因前景不明朗而无法振作，目前油价仍处多年低点。各大银行都已下调对原油需求与价格的预期。布伦特原油 ( BRENT ) 价格今早回升至USD $64 美元/桶，而西德州原油 ( WTI ) 则仍徘徊在USD $60 美元/桶以上。 联准会主席鲍尔预计将于今晚发表演说，这恐怕是今日最具新闻价值的排定事件。目前美元指数仍难以重回 100 整数关口，尽管利率期货市场已再度转向预期 5 月 7 日的会议将维持利率不变。
在特朗普宣布对关键技术进口实施临时关税减免后，美国期货市场今早上扬。三大指数上周均录得巨大涨幅，道琼斯指数 ( DJI ) 上扬4.95%，标普500指数 ( SPX ) 上扬5.7%，纳斯达克综合指数 ( NDX ) 创下令人印象深刻的7.3%周线涨幅。当然，这一轮历史性反弹，其实是建立在前一周的暴跌之上。关税政策反复摇摆，资产估值也跟着剧烈波动，市场的高波动状态仍未看到尽头。 这种不确定性导致大量资金流入黄金市场，上周黄金价格上扬超过 200 美元，创下USD $3,245美元/盎司的历史新高。然而，避险资金流并非仅流向贵金属，瑞士法郎也受到青睐，上周兑美元上涨 5.6%，达到 1.22 的水平。美元上周全面承压，最终导致美元指数（DXY）自2023年7月以来首次收于100点以下。 亚洲股市今早以谨慎乐观的态度开盘。恒生指数 ( HSI ) 和日经225指数 ( NI225 ) 开盘走高，暂时享受「暴风雨前的平静」。本周经济日历相对空闲，仍有少数值得关注的事件。美联储主席鲍威尔将于周三发表讲话，为市场提供关于美元和利率的方向指引。加拿大央行稍早预期将维持利率在 2.75% 不变，而周四，市场预计欧央行将再降息 25 个基点。值得提醒的是，本周包括欧美在内的多数市场将因耶稣受难日休市，直到复活节周一才恢复交易。在此期间，贸易局势仍将主导市场情绪，短期内交易环境可能依然动荡不安。
周三，特朗普总统宣布对新的关税政策暂停 90 天，使持续不断的贸易争端进入新篇章。这次的「橄榄枝」伸向了除了中国以外的所有国家，中国目前正面临高达 145% 的实际关税。尽管华尔街陷入一片恐慌，但当前的情势其实并不难预测。这样的谈判发展，完全符合特朗普一贯的策略手法。对于那些渴望寻找稳定讯号的投资人来说，也许可以多关注财政部长斯科特·贝森特的言论——他过去是对冲基金经理人。贝森特周四表示，美国在这段暂停期后将进入一个「极具确定性」的阶段，且已有许多国家表达愿意全力配合，签署新贸易协议。事实上，欧盟已经率先取消报复性关税，呼应美国的行动。 然而，也正因市场聚焦于关税议题，一项重要的总体经济讯号悄悄被忽略。周四公布的消费者物价指数（CPI）显示 3 月通膨大幅放缓，甚至出现物价月减的情况。年增率目前降至 2.4%，正逐步接近联准会设定的 2% 目标。这份数据理论上为联准会提供了降息空间，尽管下次会议召开落在一个月后。 这一连串发展也进一步打压美元，使其在多数货币面前显得更加疲弱。瑞士法郎已成为避险资金的首选，自「解放日」以来已上扬超过 7%，今早突破多年高点至 1.22 美元。日圆和欧元近期也对美元取得显著涨幅，将美元指数（DXY）压低至 100 以下。 与此同时，黄金再次把握时机，昨日一举冲上USD $3,176 美元/盎司的历史新高，并在今晨迅速突破 USD $3,200 美元/盎司。相较于全球股市的剧烈波动，黄金反而显得稳定，进一步增强其在混乱时期的避险吸引力。
期待市场迅速恢复常态的交易员可能还需要再等待一段时间。特别是股票市场，目前正处于近年来最不友好的交易环境。从巨大的日内波动、开盘跳空到剧烈反转，当前的市场并不适合胆小之人。美股指数在过去几个交易日大多收跌，但每日K线的波动幅度之大，几乎让收盘价变得无关紧要。亚洲股市今早再度承压，日经225指数 ( NI225 ) 与恒生指数 ( HSI ) 都难以站稳脚步。 特朗普政府祭出的新一轮关税制度，迫使多数受影响国家采取较为和解的态度，但中国是一个显着的例外。美中政府之间的争端正导致关税急剧升级，并开始蔓延到货币市场。昨天下午，在中国人民银行放任美元/离岸人民币首次升破 7.40 后，离岸人民币昨日跌至新低；在岸人民币也面临着2008年汇率制度改革以来的最低水平。 黄金在亚洲交易时段一度试图重返USD $3000美元/盎司大关，无疑受惠于美元的疲弱。比特币则未能搭上这波动能。坦白说，加密货币整体上未能为传统金融提供任何替代环境，反而只是市场情绪的另一个反映。 加密市场与传统金融要「脱钩」走出自己的路，恐怕还得再等等。 本周的经济日历内容匮乏，或许只有今晚的美联储会议纪要值得一看。但考虑到自上次会议以来发生的重大变动，纪要的参考价值也令人存疑。有趣的是，利率期货市场出现剧烈转变，目前预测5月7日的美联储会议将降息25个基点的可能性居上。就在过去一周之前，市场还预期有90%的机率维持利率不变。美国明天公布的通膨数据或许会稍微吸引关注，但关于美中贸易情势的发展，依旧会是市场的焦点。
